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北语21秋《国际金融》在线作业答卷四

第八章 国际货币体系

第一节 国际货币体系概述

国际收支、国际储备、外汇汇率构成了国际金融领域的三大支柱,而国际货币体系则是综合研究有关这三大支柱的诸多问题的。因此,国际货币体系对整个国际金融领域有着至关重要的影响。本章主要讲述国际货币体系的概念和演进,布雷顿森林体系和牙买加体系的特点以及国际货币体系的改革等。

一、国际货币体系的概念

为适应国际贸易与国际支付的需要,各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式,就是国际货币体系(International Monetary System)。国际货币体系涵盖的内容很广泛,概括起来,主要有三方面的内容:①国际储备资产的确定;②汇率制度的安排;③国际收支的调节。

二、国际货币体系的演变

本位货币和汇率安排是划分国际货币体系类型的重要标准。本位货币涉及到储备资产的性质,是国际货币体系的基础。从本位货币的角度出发,国际货币体系可以划分为三类:即商品本位,如金本位;信用本位,如不兑换纸币本位;混合本位,如金汇兑本位。汇率在国际货币体系中占据着中心的位置,可以按照汇率的弹性大小来划分各种不同类型的国际货币体系。汇率变动的两个极端是固定不变和自由浮动,介于两者之间的有管理浮动、爬行钉住和可调整钉住等。由于汇率体系的健全与否,在很大程度上会影响金融市场的稳定与世界经济的发展,所以汇率制度在一切国际货币体系中都占据着重要地位。

根据上述的划分标准,可以将历史上的国际货币体系演变划分为三个时期:国际金本位体系时期,布雷顿森林体系时期和牙买加体系时期。

三、国际货币体系的特征和评价标准

(一)国际货币体系的特征

从货币制度形成的方式来看,国际货币体系是对在国际经济和金融的长期实践中逐渐形成的惯例和规则的系统性总结,通常以“协定”、“协议”等形式确定,不具有严格的法律效力。

从货币制度的内容和形式来看,国际货币体系是一种国际性安排,是协调的结果,其在内容和形式上并无十分严格的界定,具有松散性和灵活性的特征。

从货币制度的法律属性来看,国际货币体系的规则和措施对各国只有一定的约束力而不具备法律的强制性。因此,国际货币体系的执行在很大程度上是以相关国家的自觉性和责任感来保证的。

由于国际货币体系没有一个统一的基础,又缺乏一个超乎各国政治、经济主权之上的权威机构和世界性的中央银行来维护和营运,从而使其权威程度大打折扣。因此,这就决定了国际货币体系从本质上来说,是属于一种国际协调机制,与严格的制度范畴尚有一定的距离。

(二)国际货币体系的评价标准

评价一种国际货币体系是否理想的标准是,能否促进国际贸易和国际资本流动的发展,能否提供充足的国际清偿力并保持对国际储备资产的信心,以及能否保证国际收支的失衡能够得到有效而稳定的调节。具体评价指标有三个:

1.国际清偿力

理想的国际货币体系应使国际本位货币的发行保持与世界经济及贸易发展相当的增长速度,既要避免因过快增长加剧世界性的通货膨胀,也要避免因增长过慢而导致世界经济和贸易的萎缩。

2.信心

在理想的国际货币体系下,各国政府和私人都愿意继续持有国际储备资产,而不发生大规模的抛售国际储备资产的危机。

3.国际收支调节机制

理想的国际货币体系要能使各国公平合理地承担国际收支失衡调节的责任,并使调节付出的代价最小。

四、国际货币体系的作用

(一)为世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的运行规则

统一的国际货币体系不仅为世界经济的运行确定必要的国际货币,对国际货币发行依据与数量、兑换方式与标准等问题做出明确的规定,同时还为各国的国民经济核算提供统一的计价标准,这就为世界各国的经济交往提供了较为规范的标准,促进了世界经济的发展。

(二)稳定汇率

国际货币体系的首要任务就是促进汇率的稳定。国际货币体系为各国汇率的稳定提供了统一的计价标准,为各国的汇率安排与协调提供意见与管理措施。

(三)调节国际收支

确定国际收支的调节机制,保证世界经济稳定健康发展,是建立国际货币体系的基本目标和主要作用之一。确定国际收支调节机制要涉及汇率机制、对逆差国的资金融通机制、对储备货币发行国的国际收支纪律约束机制等三方面的内容。通过这三种机制对各国的贸易活动、货币流通、汇率变动、国际储备等方面产生影响,从而影响各国的国际收支及其调节。

(四)监督与协调国际货币金融事务

国际货币体系的建立与运作,需要有相应的权威性的协调或组织管理机构。国际货币体系管理机构的职责就是协调与监督世界各国有关的国际货币与金融事务,确保汇率稳定和国际收支平衡。

五、国际货币体系发展演变的一般规律

国际货币体系发展变迁的历史表明,推动国际货币体系发展演变的基本力量是汇率稳定与国际清偿力之间的矛盾发展。

成功的国际货币体系必须要能够同时满足清偿力和稳定的要求,或者至少能够在可以接受的范围之内维持二者的平衡。一旦这种平衡遭到破坏,即在稳定条件下国际清偿力匮乏或者泛滥;或者在清偿力适当的情况下汇率动荡不安,这两种情况都表明旧的国际货币体系到了需要改革的关头,需要被新的国际货币体系所代替,这就是一百多年来国际货币体系发展演变的基本规律。

第二节 国际金本位体系

一、金本位制度

金本位制度是指以黄金作为本位货币,流通中的各种货币与黄金保持固定兑换关系的货币制度。根据货币与黄金的联系程度,金本位制度主要有三种形式:金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。

(一)金铸币本位制(Gold Specie Standard)

金铸币本位制的特点是:①以法律规定货币的含金量;②金币可以自由铸造、自由熔化;③流通中其他货币和金币之间可以法定比率自由兑换,也可以兑换与金币等量的黄金;④黄金可以自由地输出或输入本国。金币本位制盛行于1880-1914年间。

(二)金块本位制(Gold Bullion Standard)

金块本位制的特点是:①金币仍作为本位货币,但市场不再流通和使用金币,而是流通纸币;②国家储存金块,作为储备;③不许自由铸造金币,但仍以法律规定纸币的含金量;④纸币不能自由兑换金币,但在国际支付或工业用金时,可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块(如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司,约值1 700英镑)。

(三)金汇兑本位制(Gold Exchange Standard )

金汇兑本位制的特点是:①国家规定货币的名义含金量,市场上不再流通金币,只流通银行券;②银行券在本国不能兑换黄金,只能兑换为实行金币或金块本位制国家的货币,这些外汇在国外才能兑换成黄金;③实行金汇兑本位制的国家使其货币与另一实行金币或金块本位制国家的货币保持固定汇率,通过买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。④黄金只作为最后的支付手段。

从金币本位制到金块本位制,再到金汇兑本位制,可以看出:第一,货币和黄金的联系越来越弱,货币制度的稳定性也在不断削弱。第二,实行金块本位制,金币不再流通,货币的可兑换性受到限制,可以节约国内经济交易中所需的黄金。实行金汇兑本位制则因大量持有外汇而不仅可以节约国内经济交易所需的黄金,还可以节约国际经济交易中所需的黄金。第三,各国实行的货币制度和国际货币体系之间具有密不可分的联系。世界各国可以同时实行金币本位制或金块本位制,但不能同时实行金汇兑本位制,至少必须有一国实行金币或金块本位。通常所说的国际金本位体系是指世界主要国家均实行金币本位制度情况下的国际货币体系。

二、国际金本位体系的特点

(一)黄金充当了国际货币,是国际货币体系的基础

金本位制度的典型特征是金币可以自由铸造和熔化、自由兑换以及自由输出入。金币的自由铸造和熔化,具有调节货币流通量的作用,因而保证了各国物价水平的稳定;金币的自由兑换,保证了黄金与代表黄金流通的金属铸币和银行券之间的比价相对稳定,从而保持了币值的稳定;黄金的自由输出入,保证了各国货币之间的比价相对稳定。因此,国际金本位体系是一种比较稳定的货币制度。

(二)实行的是典型的固定汇率制度

因为各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比(即铸币平价)决定,金本位制度下的“三自由”将保证外汇市场上的汇率波动维持在铸币平价和黄金运输费用所决定的黄金输送点以内。因此国际金本位体系是典型的固定汇率制度。

(三)国际收支具有自动调节机制

在金本位制度之下,国际收支具有自动调节机制,即大卫·休谟于1752年提出的“物价现金流动机制”。

三、国际金本位体系的崩溃

国际金本位体系的缺陷从本质上来说是过分依赖于黄金,这主要表现在:①国际间的清算和支付完全依赖于黄金的输出入;②货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长。

首先,英国等核心国家利用其工业强国的优势,向一般外围国家输出商品和资本,黄金源源不断流入,到1913年,英、美、法、德、俄五个国家的黄金总量占世界的2/3,动摇了其他国家实行金本位制的物质基础。

其次,黄金的供应必须能够满足世界经济增长的需要,而黄金产量的增长无法与之相适应。这就使得国际金本位体系的物质基础不断削弱。

最后,国际金本位体系顺利运行的基础是各国必须遵守金本位制度下“三个自由”的游戏规则,这在没有一个权威性的国际金融机构对其进行监督的体制下是很难实现的。

第三节 布雷顿森林体系

一、布雷顿森林体系的主要内容和特点

(一)以美元为中心的固定汇率制度

美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩,“双挂钩”构成了布雷顿森林体系的两大支柱。布雷顿森林体系规定1盎司黄金=35美元(即1美元=0.888671克黄金),美国政府承担其他国家政府或中央银行用美元随时向美国按官价兑换黄金的义务;各国货币要规定金平价,并由此确定对美元的比价,汇率波动范围不得超出货币平价的上下1%,各国政府只有在国际收支出现“基本失衡”时,经基金组织批准才可以进行汇率调整。因而,布雷顿森林体系下的汇率制度是可调整的固定汇率制度。通过这些规定,使美元取得了国际货币体系的中心地位,起着世界货币的职能。

(二)多种途径调节国际收支不平衡

在布雷顿森林体系下,当一国发生短期的国际收支失衡时,国际货币基金组织可向其提供短期资金融通,以协助其解决国际收支困难。

此外,《协定》还规定了“稀缺货币条款”,其目的是促使顺差国也承担调节国际收支的责任。根据规定,当一国的国际收支持续出现大量顺差时,逆差国对该顺差国货币的需求将明显持续增长,并向基金组织借取该种货币,这就会使这种货币在基金组织的库存急剧下降,当该国货币在国际货币基金组织的库存下降到其份额的75%以下时,国际货币基金组织可将该国货币宣布为“稀缺货币”,并按逆差国的需要进行限额分配;逆差国有权对“稀缺货币”采取临时性的兑换限制措施。

当成员国发生国际收支根本性不平衡,其他调节措施无效或者代价太高时,改变汇兑平价就成了最终的选择。但是成员国的汇率变动需提前通知IMF,并经过该组织85%的投票权赞成后才能实施。在布雷顿森林体系之下,汇率变动并不频繁,两次大规模的汇率变动发生在1949年和1967年,都与英镑贬值有关。

(三)取消外汇管制

国际货币基金组织协定第八条规定成员国不得对经常项目的支付采取歧视性的货币措施,要在兑换性的基础上实行多边支付。但有三种情况可以例外:(1)国际货币基金组织允许对资本移动实施外汇管制;(2)《协定》第十四条规定允许会员国采取过渡性安排,推迟履行货币可兑换性的义务;(3)会员国有权对“稀缺货币”采取临时性的兑换限制,可限制进口该国的商品和劳务,从而迫使“稀缺货币”发行国采取调节国际收支的措施。但是,这一条款并未得到实施。

(四)建立了一个永久性的国际金融机构即国际货币基金组织

国际货币基金组织是战后国际货币体系的核心,它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序。它通过对成员国进行监督、磋商和融通资金,在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。它在协调南北关系,协调西方发达国家之间的利益冲突、维护汇兑平价方面功不可没。尤其是在20世纪60年代美元危机此起彼伏,固定汇率制度摇摇欲坠时,IMF采取了一系列措施,使得布雷顿森林体系得以维持30年之久。

总之,在布雷顿森林体系下,美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩是这一体系的两大支柱;而基金组织兼有管理、信贷和协调三方面的职能,是这一体系正常运转的中心。

二、布雷顿森林体系崩溃的原因

1.无法解决的特里芬难题

美国经济学家特里芬(Robert Triffin)在其1960年出版的《美元与黄金危机》一书中指出,如果没有别的储备货币来取代美元,以美元为中心的汇兑平价体系必将崩溃。因为美元同时承担了相互矛盾的双重职能:为世界经济和贸易发展提供清偿力;保持美元的币信,维持美元按官价兑换黄金。为了满足世界各国对美元储备的需要,美国只能通过对外负债的形式提供美元,也就是保持国际收支逆差。然而,如果美国国际收支长期逆差,美元就必须贬值而不能按照官价兑换黄金。如果为了维护美元的币信,美国就应该保持国际收支顺差,而这会导致世界各国缺乏必要的国际清偿手段而降低生产和贸易的发展速度。美元在布雷顿森林体系下的这种两难处境被称之为特里芬难题(Triffin Dilemma)。

2.僵化的汇兑体系不适应经济格局的变动

布雷顿森林体系把维持固定汇率制度放在首要地位,成员国在国际收支出现根本性不平衡时才可以申请改变汇率。事实上,各国改变汇率的次数极少。1950—1971年,主要资本主义国家的货币汇率尤为稳定,日元一直纹丝未动,英镑在1967年贬值过1次,法郎在1958年和1969年贬值过2次,前西德马克在1961年、1969年升值2次,美元也始终力求稳定。

然而,在这21年间,美、英、法、日、前联邦德国五国的经济实力和地位发生了巨大变化。反映在国际收支上,美国持续逆差,英法两国逆差年份多于顺差年份,日本和联邦德国则积累了巨额顺差。如果不是各国央行在外汇市场上极力干预,美元、英镑、法郎贬值,日元和前西德马克升值是必然之举,而布雷顿森林体系的准则不能轻易突破。尽管发达国家经济周期不同步,客观上要求各国采取不同的宏观经济政策,但是固定汇率制度把大家捆绑在一起,财政金融政策在国家间的传递畅通无阻,常常干扰一国实施独立的经济政策。经济发展不平衡导致了各国通货膨胀率和利率水平的差异,从而使国际资本流动加剧,固定汇率制度难以维持。这种僵化的状态违背了“可调整的钉住汇率体系”的初衷,矛盾的累积最终要冲破布雷顿森林体系的约束。

3.国际收支调节的效率不高,IMF协调解决国际收支的能力有限

在布雷顿森林体系下的汇率虽可调节,但因固定汇率的多边性而增加了调整平价的难度,并且汇价的波动只允许在平价上下1%的幅度内,使得汇率显得过于刚性。当一国发生国际收支逆差时,往往不得不采取紧缩性的财政货币政策,对国内经济造成较大的冲击。

另外,利用IMF调节国际收支不平衡存在财力和公平问题。IMF成立时筹集了88亿美元,1959年首次增到149亿美元,1965年第二次增资到210亿美元,但由于体系内在矛盾而使得调节各国国际收支问题异常突出,贷款要求大大超过其财力。尽管IMF与十国集团达成了60亿美元的借款总安排,还创造了93.15亿的SDRs,仍然无法满足成员国为维持汇率稳定而需要的贷款支持,于是IMF不得不进入国际金融市场拆借资金,对成员国的贷款条件也越来越严格,发展中国家在IMF的贷款条件中明显处于极其不利的地位。

第四节 牙买加体系与国际货币体系改革

布雷断森林体系崩溃以后,国际金融形势更加动荡不安,各国都在探寻国际货币体系改革的新方案。1976年IMF国际货币制度临时委员会在牙买加首都金斯敦召开会议,并达成了“牙买加协议”(Jamaica Agreement)。同年4月,IMF理事会通过国际货币基金组织协定的第二次修正案(第一次修正案是在1968年,授权国际货币基金组织发行特别提款权),认可了1971年以来国际货币体系的重大变化。从此,国际货币体系进入了一个新的阶段,称为“牙买加体系”时期。

牙买加协议的主要内容

(一)浮动汇率合法化

1973年以后,浮动汇率逐渐成为事实。修改后的基金协定规定,会员国可以自行选择汇率制度,事实上承认了固定汇率制度与浮动汇率制度并存。但会员国的汇率政策应该同基金组织协商,并接受基金组织的监督。在货币秩序稳定后,经基金组织85%投票权同意,恢复稳定的可调整的固定汇率制度。

(二)黄金非货币化

新的条款废除了原协定中所有的黄金条款,并规定黄金不再作为各国货币定值的标准;废除黄金官价,会员国之间可以在市场上买卖黄金;会员国之间以及会员国与基金组织之间,取消以黄金清算债权债务的义务;基金组织持有的黄金部分出售,部分按官价退还给原缴纳的会员国,剩下的酌情处理。

(三)逐渐提高特别提款权的国际储备地位

修订SDRs的有关条款,扩大SDRs的作用,使SDRs逐步取代黄金和美元成为主要的国际储备资产。协议规定各会员国之间可以自由进行SDRs交易,而不必征得IMF的同意。IMF与会员国之间的交易以SDRs代替黄金,IMF一般账户中所持有的资产一律以SDRs表示。在IMF一般业务交易中扩大SDRs的使用范围,并且尽量扩大SDRs的其他业务使用范围。另外,IMF应随时对SDRs制度进行监督,适时修改或增减有关规定。

(四)扩大对发展中国家的资金融通

用按市价出售的黄金超过官价的收益部分设立一笔信托基金,用于向最不发达的发展中国家提供优惠贷款或者援助,帮助其解决国际收支问题。扩大基金组织信用贷款的额度,使各会员国从IMF可获得的各种融资总和由占其份额的100%增加到145%,并放宽“出口波动补偿贷款”的额度,由占其份额的50%提高到75%。这一举措对后来许多发展中国家在发生国际收支困难和金融危机时进行自救发挥了重要作用。

(五)增加会员国份额

根据该协定,会员国的份额从原来的292亿特别提款权增至390亿特别提款权,即增长33.6%,各会员国的基金份额也有所调整,主要是增加了OPEC的份额,从而提高了IMF的清偿力。

第九章 国际金融组织

第一节 国际货币基金组织

讲述有关国际货币基金组织的问题。了解货币基金组织的组织机构,掌握基金组织的基本宗旨和职能(向会员国政府提供短期信贷,调整国际收支的不平衡,维持汇率的稳定。)了解基金组织的资金来源(份额、借款和信托基金),了解基金组织的业务活动(汇率监督与政策协调、创造储备资产和贷款业务),掌握基金组织贷款的特点,在贷款种类中掌握普通贷款即可了解基金组织在贷款中存在的基本矛盾。

国际货币基金组织的资金来源主要有以下几个途径:

(一)份额

国际货币基金组织的资金主要来源于会员国缴纳的份额。份额在性质上相当于股东加入股份公司的股本金。会员国应该缴纳的份额的大小,按会员国的国内生产总值、经常账户交易、黄金外汇储备、平均进口额、出口变化率和出口额占国民收入的比例等变量计算得出,作为国际货币基金组织理事会确定会员国最初份额的依据。至于会员国份额的最后确定,则需由国际货币基金组织理事会和成员磋商。现在会员国缴纳份额的办法是:份额的25%用可兑换货币或特别提款权缴纳,这部分为储备档头寸(Reserve Tranche);份额的75%以本国货币缴纳。基金组织规定,每五年对基金份额进行一次普遍检查,如有必要,可对会员国的份额进行调整。自基金组织成立60年多以来,基金组织的成员国已从最初的29个增加到2007年的185个;它的份额经8次普遍增资和几次特别增资,已从最初计划的约88亿美元增加到2007年3月底的2 167.48亿特别提款权(约合3 276.27亿美元)。

会员国缴纳的份额除了作为国际货币基金组织发放短期信用的资金来源外,份额大小还有其他三个方面的作用:一是决定会员国从国际货币基金组织借款或提款的额度,一个会员国可以从基金组织获得的最大融资额度同其份额成比例;二是决定会员国投票权的多少,份额越大票数就越多;三是决定会员国分得的特别提款权的多少。

(二)借款

在基金组织与会员国的协议下,向会员国借入资金,作为对会员国提供资金融通的来源。借款除了通过政府渠道,也可以向私人机构借款。

(三)信托基金

基金组织于1976年决定,将其所持有的黄金的1/6(即2 500万盎司)分四年按市价出售,所得利润作为信托基金,用于向最贫穷的会员国提供优惠信贷。这是一项特殊的资金来源。

第二节 世界银行集团

讲述有关世界银行集团的问题。世界银行集团包括国际复兴与开发银行(简称世行)、国际金融公司、国际开发协会、解决投资争端的国际中心和多边投资担保机构五个机构。了解世行的组织机构,掌握世行的基本宗旨(向会员国提供长期贷款,促进战后的经济复兴,协助发展中国家发展生产,开发资源,从而起到配合IMF贷款的作用。)了解世行的资金来源(会员国交纳的股金、发行债券取得借款、业务净收益和债权转让),掌握世行贷款的条件及特点,了解世行贷款的种类。国际开发协会是专门向低收入发展国家提供优惠长期贷款的一个国际金融组织。了解开发协会的宗旨、组织机构和资金来源,掌握开发协会的贷款条件及特点。掌握国际金融公司的基本宗旨和贷款条件和特点。

第三节 其他国际金融机构

主要讲述有关国际清算银行、亚洲开发银行、非洲开发银行、欧洲投资银行、泛美开发银行和阿拉伯货币基金组织等相关内容。本节属于一般性了解知识。

第十章 最适度货币区理论与区域货币合作

第一节 最适当货币区理论

主要讲述最适度货币区的有关理论,包括单一指标法和综合分析法。单一指标法又包括生产要素的流动性、经济开放程度、出口商品多样性、国内外金融市场一体化程度和通货膨胀的相似性等。

20世纪60年代以来,在区域经济一体化迅速发展的大背景下,区域货币合作和货币一体化的研究成为了国际金融界的一个热点。从实践的角度来看,欧洲货币一体化是其中最为成功的典范,在世界范围内产生了深远影响,并为未来国际货币体系的改革提供了有益的借鉴。本章主要介绍最适度货币区理论、欧洲货币一体化以及东亚地区的货币合作问题。

长期以来,关于固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣的争论一直存在。实行浮动汇率制度以后,这一争论不仅没有停止,反而更为激烈。在这场争论中,引发了对最适度货币区理论的研究,其开创者就是罗伯特·蒙代尔(Robert Mundell)。蒙代尔认为,通过联合区域内的数个国家共同建立货币区,能够同时实现固定汇率制度和浮动汇率制度的优势。由于使用共同货币,区域内的汇率波动能够彻底地加以消除,但是共同货币对区域外货币仍然是自由浮动的。蒙代尔指出,建立最适度货币区的其他好处还包括消除与货币兑换有关的交易成本、实现规模经济等。但是,在数国之间是否适宜于建立最适度货币区,需要一定的经济标准。

所谓货币区(currency area)是指,区内各成员国货币相互间保持固定汇率制度,对区外各种货币实行联合浮动。理论上说,任何一个国家都会面临最适度货币区的问题。问题的关键在于,究竟依据什么准则来确定不同的国家之间适合共同组成一个货币区。不同学者所强调的准则存在明显的不同。

第二节 欧洲货币一体化与欧元

主要讲述欧洲货币一体化与欧元推出的历史进程。要掌握区域货币一体化的含义。本节围绕着欧元推出的几个历史阶段展开:欧洲共同体的形成,欧洲货币体系的建立,创建欧洲联盟,欧元的顺利推出。

最适度货币区理论和区域货币一体化出现在同一时期,相辅相成。前者对战后区域性经济一体化导致货币一体化的必然性从理论上进行了阐述和总结,而后者的发展进程也证实了前者的理论是符合实际的,并对后者的发展起到了促进作用。欧洲货币一体化的发展进程就是最适度货币区理论的一次伟大实践。

一、区域货币一体化

第二次世界大战以后,世界经济逐步融为一体。伴随着经济一体化的发展,出现了货币一体化,尤其是区域性的货币一体化,十分引人注目。

(一)区域货币一体化的含义

区域货币一体化是指一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与联合,形成一个统一体,最终实现一个统一的货币体系。实质上,它是一些国家或国家集团为了实施货币金融合作而组成的货币联盟。

(二)区域货币一体化发展的几个阶段

根据区域内各国货币合作的程度,可将区域货币一体化的发展阶段分为四个层次。

一是区域货币合作,即有关国家在货币问题上实行协商、协调乃至共同行动。

二是区域货币同盟,这是区域货币合作形式的深入发展,指通过法律文件(即共同遵守的国际协议)就货币金融某些重大问题进行合作。

三是货币区,这是区域货币同盟的一种高级表现形式,其特征是成员国货币之间的名义比价相互固定,而对成员国以外的货币实行联合浮动;由一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础;主导货币与成员国货币之间可以充分地自由兑换;存在一个协调和管理的机构;成员国的货币政策主权受到削弱。

四是单一货币区,即区域内发行单一的货币,设立统一的中央银行,实行资本市场的统一,各成员国之间不再保持独立的国际收支,放弃独立的货币政策。

区域货币一体化的起始是区域货币合作,最终的目标是在区域内实行单一的货币,而其中的一个重要环节就是货币区。

二、欧洲货币体系的主要内容

(1)创设欧洲货币单位(European Currency Unit,ECU,也称“埃居”)

ECU是欧洲货币体系的核心,由欧洲计算单位(EUA)演变而来。ECU实质上是一个货币篮子,由成员国货币组成(比利时法郎、卢森堡法郎、丹麦克朗、西德马克、希腊德拉克马、葡萄牙埃斯库多、西班牙比塞塔、法国法郎、爱尔兰镑、意大利里拉、荷兰盾、英镑)。每种货币在ECU中所占的权重,主要依据各成员国的国民生产总值、各国在欧洲共同基金中的份额及其在欧共体内贸易额所占的比重大小而确定。权重一般5年调整一次,在5年内任何一国货币权数变动超过25%时,可以要求调整货币篮子构成。

ECU的作用主要有:①作为欧洲稳定汇率机制的标准,即成员国在确定货币汇率时以ECU为依据,其货币与ECU保持固定比价,然后再由此中心汇率套算出同其他成员国货币的比价;②作为决定成员国货币汇率偏离中心汇率的参考指标;③作为成员国官方的清算手段和信贷手段以及外汇市场的干预手段。

ECU创立之后,在欧共体内得到了广泛运用。欧共体编制预算、制定农业共同价格、各货币当局间进行清算都使用ECU,欧洲汇率机制的中心汇率体系也是以ECU作为计算标准,ECU成为了欧共体各国仅次于美元和西德马克的储备货币,ECU实际上成为了欧共体的准货币。

(2)稳定汇率机制(Exchange Rate Mechanism, ERM)

EMS通过双重机制来稳定成员国之间的货币汇率,即平价网体系(Grid Parity System)和篮子汇价体系(Basket Parity System)。共同体成员国货币之间都确定了中心汇率与汇率波动的上下界限,实行固定汇率制度,对外则实行联合浮动。

EMS要求成员国货币之间彼此确定中心汇率,各成员国货币相互之间的汇率只能围绕中心汇率上下浮动,波动幅度为上下各2.25%,意大利、英国、西班牙和葡萄牙的波动幅度为上下6%,每一对成员国货币间都有义务要保证维持的这种双边中心汇率。这就是平价网体系。

篮子汇价体系,也叫中心汇率体系(Central Rate System)。它规定了各国货币对ECU的中心汇率,然后计算每种货币对这一中心汇率所允许的最大偏离幅度,当成员国货币与ECU的偏离达到一定程度时就要进行干预。为此,EMS还规定了一种带有预防性质的措施:当某个成员国货币对ECU的比价偏离了其法定中心汇率的一定幅度(即偏离界限)时,该国的中央银行就要采取措施进行干预。

一旦货币汇率波动超过这个警戒线,虽然未达到汇率机制规定的最后波幅界限,有关国家也要进行干预,干预的办法通常有三个:一是各国中央银行互相支持,或向欧洲货币基金申请贷款,抛出强币,支持弱币;二是在国内实行相应的紧缩或者扩张政策,弱币国紧缩银根,提高利率,强币国则放松信贷,降低利率;三是调整中心汇率,在以上干预无法奏效的情况下,各国重新确定中心汇率,以免整个体系崩溃。

这种双重稳定机制,可以使EMS汇率机制更加稳定,同时改变了过去发生汇率波动时大都由软币国家首先纠正汇率的缺陷,从而均摊了调节责任。首先,它促进了成员国货币间汇率的稳定,除去发生危机的特殊时期,欧洲货币体系下中心汇率的调整频率要远远低于联合浮动阶段,这一稳定汇率的作用为货币联盟实施不可调整的固定汇率制度打下了基础;其次,汇率机制的稳定有利于成员国之间通货膨胀差异的缩小、经济政策的协调和经济状况的改善;最后,汇率机制的稳定扩大了欧洲货币单位在官方和私人领域的使用范围和使用程度,为最终发行单一货币创造了条件。

其缺点在于,各国在经济发展方面的现实差异、在经济和货币政策协调方面的欠缺以及在是否愿意让渡货币主权方面的态度变化,都会对EMS及其汇率机制的运行形成冲击,1992年的9月危机就是一个例子。

(3)建立欧洲货币基金(European Monetary Fund, EMF)

EMF资金来源是集中共同体成员国黄金和外汇储备的20%作为共同基金,再加上等值的本国货币,总额达到540亿欧洲货币单位(约730亿美元)。欧洲货币基金作为共同体的共同储备,向成员国提供信贷,干预市场、稳定汇率、平衡国际收支。

第三节 东亚地区的货币合作

主要讲述东亚地区的货币合作问题,包括东亚地区货币合作的背景、现状与进展,以及东亚地区货币合作的前景展望等。

三、本阶段综合练习

【题型】简答题

【题干】

汇率变动对外汇储备的影响

【答案】

汇率变动通过影响一国贸易收支、非贸易收支及资本金融账户,进而影响外汇储备的增减 :(1)货币汇率稳定,有利于该国吸收外资,增加该国外汇储备;反之,引起资本外流,减少外汇储备。(2)储备货币贬值,以该种货币持有的外汇储备的实际价值遭受损失;而储备货币发行国则因该货币的贬值而减少债务负担,从中获利。

【题型】名词解释

【题干】

掉期

【答案】

掉期交易是指在买进或卖出即期外汇的同时,卖出或买进远期外汇交易。掉期交易实际上由两笔交易组成:一笔是即期交易,一笔是远期交易。

【题型】名词解释

【题干】

补偿性交易

【答案】

国际收支平衡表中的各种经济交易可划分为两种类型,一种是自主性交易,或称事前交易。另一种是补偿性交易,也称调节性交易,由于自主性交易不可避免要出现借方差额或贷方差额,就要运用另一种交易来弥补自主性交易所造成的外汇供求缺口,这个交易就是补偿性交易。

【题型】论述题

【题干】

货币贬值对本国资本与金融账户收支产生哪些不利影响。

【答案】

(1)影响资本流出流入。一国货币贬值,可能会使资金流出,引起资本外逃。(2)影响国外直接投资 。有利于吸引以合资或独资形式出现的实物投资的流入;不利于投资者将投资利润折成外币汇出。不利于吸引对外直接投资。(3)影响借用外债。本币币值将加重贬值国(债务国)偿还对外借款本息的负担,如果贬值国的国际债务较多,将会形成一国沉重的负担,严重时会导致主权债务危机 。

【题型】名词解释

【题干】

特别提款权

【答案】

特别提款权是IMF于1969年创设的一种新的国际储备资产和记账单位,其目的是为了补充国际储备资产的不足。特别提款权不能用于兑换黄金,也不能直接用于国际间贸易和非贸易的支付,它只是会员国在IMF的一种账面资产。

【题型】名词解释

【题干】

米德冲突

【答案】

如果政府只运用开支变更政策而不同时运用开支转换政策和直接管制,不仅不能实现内部平衡与外部平衡,而且还会导致这两种平衡之间发生冲突,这种冲突称为“米德冲突”。

三、本阶段综合练习

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分;在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

1、当处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时,应采用下列什么政策搭配( )。

[A] 紧缩国内收支,本币升值

[B] 扩张国内支出,本币贬值

[C] 扩张国内收支,本币升值

[D] 紧缩国内支出,本币贬值

2、判断一项经济交易是否应列入一国国际收支的依据是( )。

[A] 交易双方的国籍

[B] 交易的币种

[C] 交易发生地

[D] 交易双方的居住地

3、以下哪项不属于弹性分析理论的假设前提( )。

[A] 不存在交易成本

[B] 不存在国际资本流动

[C] 出口商品的供给有完全的弹性

[D] 国内不会出现通货膨胀

4、一般来讲,国际储备的持有者是各国的( )。

[A] 商业银行

[B] 金融机构

[C] 货币当局

[D] 财政部

5、国际借贷理论认为影响汇率的最重要因素是( )。

[A] 经常项目

[B] 资本项目

[C] 流动借贷

[D] 固定借贷

6、通过第二者或第三者采取各种形式用人民币或物资非法换取外汇或外汇权益,攫取国家应收外汇的行为,称为( )。

[A] 逃汇

[B] 骗汇

[C] 套汇

[D] 套利

7、浮动汇率制的优点不包括( )。

[A] 降低国际经济交易的风险

[B] 自动调节国际收支,使之达到平衡

[C] 各国可推行相对独立的货币政策

[D] 减少了对外汇储备的需求

8、掉期外汇业务买卖由两笔交易组成,它们是( )。

[A] 两笔远期交易

[B] 两笔即期交易

[C] 一笔即期交易,一笔远期交易

[D] 以上均不对

9、国际金融市场上的贷款利率多参照( )。

[A] 美元利率

[B] 欧元利率

[C] 伦敦银行同业拆放利率

[D] HIBOR

10、( )为布雷顿森林体系崩溃的最本质原因。

[A] 特里芬难题的存在

[B] 发达国家国际收支极端不平衡

[C] 发达国家通货膨胀程度差异

[D] 国际协调能力有限

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分;在每小题列出的四个选项中有二至四个选项是符合题目要求的,多选、少选、错选均无分,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

11、《国际收支手册》第五版将国际收支账户分为( )。

[A] 经常账户

[B] 资本与金融账户

[C] 储备账户

[D] 误差和遗漏账户

12、增加外汇储备的途径有( )。

[A] 中央银行针对外汇市场本币升值而进行的干预活动

[B] 中央银行对外借款

[C] 国际收支顺差

[D] 针对外汇市场本币贬值而进行的干预活动

13、利率平价理论的假设前提包括( )。

[A] 交易成本为零

[B] 资本在国际间可以完全自由流动

[C] 套利资金无限

[D] 国内物价水平稳定

14、根据蒙代尔-弗莱明模型,在固定汇率制度下( )。

[A] 财政政策无效

[B] 货币政策有效

[C] 财政政策有效

[D] 货币政策无效

15、国际资本流动对资本输出国的有利影响( )。

[A] 可改善本国的产业、行业结构,促进新兴产业的建立和发展

[B] 可弥补某些生产工艺、技术、管理方法的不足

[C] 可扩大投资,通过乘数效应提高国民收入水平,增加就业

[D] 相对过剩资本流动到边际收益较高国家,可获得更多利润

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

16、自主性交易

17、掉期

18、J曲线效应

19、国际清偿能力

20、普通提款权

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

21、简述(狭义的)国际收支。

22、举例说明从本位货币的角度出发,国际货币体系可以划分为几类?

23、简述国际储备的作用。

24、简述外汇风险中交易风险的成因及表现。

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

25、比较远期外汇交易和货币期货交易的异同点。

答案

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分)

题号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

答案

D

D

A

C

C

C

A

C

C

A

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分)

题号

11

12

13

14

15

答案

ABD

ABC

ABC

CD

CD

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分)

16、自主性交易

考核目标:1.2国际收支的分析与调节,自主性交易与调节性交易,见教材12页。

17、掉期

考核目标:5.2外汇交易实务,掉期交易,见教材154页。

18、J曲线效应

考核目标:1.3国际收支调节理论,J曲线效应,见教材29页。

19、国际清偿能力

考核目标:2.1国际储备概述,国际储备与国际清偿能力,见教材51页。

20、普通提款权

考核目标:2.1国际储备概述,普通提款权,见教材48页。

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分)

21、简述(狭义的)国际收支。

考核目标:1.1国际收支与国际收支平衡表,(狭义的)国际收支,见教材1页。

22、举例说明从本位货币的角度出发,国际货币体系可以划分为几类?

考核目标:8.1国际货币体系概述,国际货币体系的演变,见教材238页。

23、简述国际储备的作用。

考核目标:2.1国际储备概述,国际储备的作用,见教材50页。

24、简述外汇风险中交易风险的成因及表现。

考核目标:5.3外汇风险,交易风险,见教材165页。

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分)

25、比较远期外汇交易和货币期货交易的异同点。

考核目标:5.2外汇交易实务,货币期货与远期外汇交易的比较,见教材158页。

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分;在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

1、若在国际收支平衡表中,储备资产项目为-100亿美元,则表示该国( )。

[A] 增加了100亿美元的储备

[B] 减少了100亿美元的储备

[C] 人为的账面平衡,不说明问题

[D] 储备资产增减变化为零

2、目前,国际储备资产中占比例最大的是( )。

[A] 外汇储备

[B] 黄金储备

[C] 特别提款权

[D] 在IMF的储备头寸

3、贸易汇率与金融汇率划分的标准是( )。

[A] 外汇管制程度

[B] 外汇买卖对象

[C] 外汇买卖交割时间

[D] 外汇资金的性质与用途

4、购买力平价理论认为汇率的变化源于( )。

[A] 经济增长率的差异

[B] 物价水平的差异

[C] 经济结构的差异

[D] 利率水平的差异

5、我国外汇管理的主要负责机构是( )。

[A] 中国人民银行总行

[B] 国家外汇管理局

[C] 财政部

[D] 中国银行

6、几个国家组成一个货币集团,集团内各国货币之间保持固定比价关系,对集团外国家货币则实行共同浮动,这种汇率制度是( )。

[A] 自由浮动汇率制度

[B] 肮脏浮动汇率制度

[C] 固定汇率制度

[D] 联合浮动汇率制度

7、已知USD/DEM=1.8421/28,USD/HKD=7.8085/95。则DEM/HKD为( )。

[A] 4.2373/78

[B] 4.2373/94

[C] 4.2389/94

[D] 4.2378/89

8、如果仅出口商以延期付款方式签订商务合同,出口商为防止汇率下跌造成本币收入减少的经济损失,可以同银行签订( )。

[A] 卖出远期外汇合同

[B] 买入远期外汇合同

[C] 卖出即期外汇合同

[D] 买入即期外汇合同

9、我国在伦敦金融市场上发行的面值货币为英镑的债券是( )。

[A] 欧洲债券

[B] 猛犬债券

[C] 扬基债券

[D] 武士债券

10、以下不属于直接投资方式的是( )。

[A] 补偿贸易

[B] 利润再投资

[C] 收购东道国企业

[D] 在东道国设立子公司

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分;在每小题列出的四个选项中有二至四个选项是符合题目要求的,多选、少选、错选均无分,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

11、以下几种国际收支不平衡的类型,哪种属于短期性质的( )。

[A] 收入性不平衡

[B] 货币性不平衡

[C] 偶发性不平衡

[D] 结构性不平衡

12、在浮动汇率制度下,储备货币的结构管理包括( )。

[A] 储备货币币种的选择

[B] 各种储备货币在外汇储备中所占比重的确定

[C] 各种储备货币总量管理

[D] 各种储备货币的资产分布

13、一国货币当局针对本国货币贬值而在市场上进行的干预活动会造成( )。

[A] 外汇储备流失

[B] 外汇储备增加

[C] 经济紧缩

[D] 经济扩张

14、择期外汇业务与美式期权业务有明显的区别,它们是( )。

[A] 择期业务不能放弃履行合约

[B] 择期业务可以在合约有效期内的任何一天要求银行交割

[C] 美式期权业务在合约有效期内任何一个营业日均可放弃执行合约

[D] 美式期权业务须在合约到期日要求银行交割或放弃执行合约

15、以下属于IMF对外债定义界定的是( )。

[A] 必须是某一时点的外债余额

[B] 只能是以外币表示的债务

[C] 必须是居民与非居民之间的债务

[D] 口头协议形式的债务不是外债

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

16、补偿性交易

17、货币期权

18、特别提款权

19、铸币平价

20、套汇

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

21、汇率制度的内容。

22、简单解释巴塞尔委员会。

23、国际资本流动的概念及其主要类型。

24、货币期权有什么特点?

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

25、试述国际收支不平衡的主要原因及其调节的政策措施。

答案

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分)

题号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

答案

A

A

D

B

B

D

B

A

B

A

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分)

题号

11

12

13

14

15

答案

BC

ABD

AC

ABC

AC

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分)

16、补偿性交易

考核目标:1.2国际收支的分析与调节,自主性交易与调节性交易,见教材12页。

17、货币期权

考核目标:5.2外汇交易实务,货币期权,见教材159页。

18、特别提款权

考核目标:2.1国际储备概述,特别提款权,见教材48页。

19、铸币平价

考核目标:3.2汇率的决定与变动,铸币平价,见教材76页。

20、套汇

考核目标:5.2外汇交易实务,套汇交易,见教材155页。

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分)

21、汇率制度的内容。

考核目标:4.1汇率制度,汇率制度,见教材102页。

22、简单解释巴塞尔委员会。

考核目标:9.3其他国际金融机构,巴塞尔委员会,见教材279页。

23、国际资本流动的概念及其主要类型。

考核目标:7.1国际资本流动概述,国际资本流动的概念及类型,见教材208-209页。

24、货币期权有什么特点?

考核目标:5.2外汇交易实务,货币期权,见教材160页。

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分)

25、试述国际收支不平衡的主要原因及其调节的政策措施。

考核目标:1.2国际收支的分析与调节,国际收支不平衡的主要原因,国际收支的调节措施,见教材15-17、21-25页。

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