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北语21秋《国际金融》在线作业答卷三

第六章 国际金融市场

第一节 国际金融市场概述

国际金融市场是进行国际金融业务的场所,随着国际分工、国际贸易和国际间其他经济交往的不断发展,国际金融市场的广度与深度也在不断延伸。本章主要介绍国际金融市场的概念、构成、作用和发展趋势,以及欧洲货币市场的相关知识。

一、国际金融市场的概念

国际金融市场(International Financial Market)的概念,有广义与狭义之分。广义国际金融市场,是指进行各种国际金融业务活动的场所,这些业务活动包括了长、短期资金借贷,以及外汇与黄金的买卖。这些业务活动分别形成了货币市场(Money Market)、资本市场(Capital Market)、外汇市场(Foreign Exchange Market)和黄金市场(Gold Market)。狭义国际金融市场是指在国际间经营借贷资本,即进行国际借贷活动的市场,又称国际资金市场(International Capital Market)。

传统的国际金融市场与新型的欧洲货币市场的区别主要有以下几点:

(1)业务主体的差别。前者以居民与非居民之间的金融交易为业务主体,而且居民多为投资者,非居民多为筹资者;后者则以非居民之间的金融交易为业务主体,非居民的身份不受限制。

(2)交易货币的差别。前者以市场所在国货币为交易货币;后者则以多种可自由兑换货币为交易货币。

(3)资金来源的差别。前者的资金主要来源于市场所在国;而后者的资金则来自于世界各地。

(4)受管制程度的差别。前者的金融交易要受市场所在国的金融法令的管制;后者的金融交易可以不受任何国家金融法规的管制。

二、国际金融市场的形成条件

国内金融市场超越国界而形成国际金融市场,必须具备一些基本的条件,这些条件主要有:

1.稳定的政局。这是最基本的条件,如果一个国家或者地区政局动荡,经常发生政变或大的变革,就无法保证国内经济和金融的稳定,更谈不上建立一个国际金融市场了。

2.自由开放的经济体制。主要包括自由开放的经济政策与宽松的外汇管制。自由开放的经济政策,易于加强与世界各国的经济金融往来,并进行各种形式的经济、金融合作。而宽松的外汇管制,就保证了国际资本的自由输出入,容易形成国际资本的集散地,进而形成国际金融市场。

3.健全的金融制度和发达的金融机构。如果一个国家的金融制度和法规不健全,就无法保障金融活动的高效进行。没有发达的金融机构就无力从事和开展国际金融业务。

4.现代化的通信设施与交通方便的地理位置。只有具备完善的通讯设施,并且具有不断吸收高科技的能力,才能迅速准确地保证国际信息的通畅。而良好的地理位置,容易吸引各种参与者,方便其交易,进而增加各种国际金融业务。加勒比海的开曼群岛等之所以能够成为新兴的国际金融中心,无不与它的地理位置有关。

5.训练有素的国际金融人才。

此外,在一个国际金融中心的形成过程中,政策的扶持与优惠也很关键。

三、国际金融市场的类型

国际金融市场可以按照不同的分类方法来进行划分。

1.按照借贷货币的不同,划分为传统的国际金融市场和新兴的离岸金融市场。

传统的国际金融市场是第二次世界大战以前,主要资本主义国家借助其长期积累的巨额资金和源源不断的海外利润提供的资本,根据其经济、政治和对外经济扩张的政策目标需要而建立和发展起来的,其发展主要依靠市场所在国强大的实力,其目的主要是为市场所在国的政治与经济服务,提供的是市场所在国货币的资金融通。

而新兴的离岸金融市场即欧洲货币市场,是专门为非居民提供融资便利的市场,其形成并不完全依赖于市场所在国的经济实力。

2.按照功能的不同,划分为外汇市场、货币市场、资本市场和黄金市场。

外汇市场由各类外汇供给者和需求者组成,是进行外汇买卖、外汇资金调拨以及外汇资金清算等活动的场所。

货币市场是指资金借贷期限在1年以内(含1年)的交易市场,或称为短期资金市场。货币市场的参与者众多,商业银行是该市场的重要参加者,此外还有政府、证券交易商以及大的金融和非金融机构。

资本市场是指资金借贷期限1年以上的中长期信贷或证券发行,称为长期资本市场。它是国际间资本流动的重要途径,也是国际上融通长期资本的必要场所。

黄金市场是指专门从事黄金买卖交易的市场。20世纪初期,金本位制度在各国广泛流行,黄金市场逐步发展,并在金融领域中取得重要地位。两次世界大战期间,随着纸币作用的加强,黄金市场在金融市场中的地位有所削弱。布雷顿森林体系时期,黄金市场与金融市场的联系建立在黄金与美元挂钩的基础之上。20世纪70年代中期黄金非货币化之后,黄金主要以商品形式出现,黄金市场的性质从以金融市场为主转变为以商品市场为主。黄金交易从现货交易转变为大力发展期货交易。

3.按照交易工具的不同,划分为金融原生工具市场和金融衍生工具市场。

金融原生工具市场是以金融原生资产(Original Financial Assets,包括货币、外汇和有价证券)为交易对象的市场。而金融衍生工具(Financial Derivatives)市场则是以相对应的原生市场为基础、以各种合约为直接交易对象的市场。例如股票价格指数的期货交易与期权交易就是以股票市场为基础,利率期货与利率期权则是以债券市场为基础。

按照交易类型的不同,金融衍生工具市场可分为金融期货市场(Financial Futures)、金融期权市场(Financial Options)和其他金融衍生工具市场。

(1)金融期货市场,包括外汇期货、利率期货以及股票价格指数期货等。

(2)金融期权市场,包括现货期权和期货期权。现货期权如外汇期权、利率期权、股票价格指数期权;期货期权如利率期货期权、外汇期货期权、股票价格指数期货期权。

(3)其他金融衍生工具市场,包括远期利率协议和互换交易。

四、国际金融市场的作用

国际金融市场对世界经济的发展,既有积极影响的一面,也有消极作用的一面。国际金融市场对世界经济发展的积极作用主要体现在以下几个方面:

1.调节国际收支

2.促进了世界经济的发展

3.促进了世界经济经济一体化的发展

与此同时,国际金融市场对世界经济的发展也有一定的负面效应:

1.国际金融市场为投机活动创造了条件,为金融危机国际间传递创造了便利,使得金融危机与金融风险防范成为了各国经济工作的一个重要内容。

2.国际金融市场的存在,影响了各国货币政策的效力,削弱了各国货币政策的独立性,从而使得开放条件下的经济政策和宏观调控变得更加复杂。

五、国际金融市场发展的新趋势

20世纪70年代以来,信息技术的迅猛发展及其在金融领域中的广泛运用,再加上金融自由化浪潮所带来的金融管制的放松,使得国际金融市场呈现出一系列新的发展趋势,这些趋势对全球金融体系的发展产生了深远影响。

(一)国际金融市场的一体化趋势

国际金融市场的一体化趋势对世界经济的发展既有积极作用,又有消极影响。其积极作用主要体现在:(1)它有利于资金在全世界范围内的流动,从而为世界各国的投资与经济发展提供了非常重要的资金来源;(2)为各国加速资金周转和调节国际储备创造了条件;(3)为经济实体和个人的资金保值与增殖提供了便利条件。国际金融市场一体化趋势的消极影响主要体现在:(1)助长了投机活动,影响了国际金融市场的稳定;(2)在国际金融市场一体化的背景下,某一个国家或地区的市场发生风波,其他市场必然产生连锁反应,从而加剧了危机在世界各国之间的传递。在东南亚金融危机中,经济基本面良好的新加坡和香港也受到冲击,就是最好的证明。

(二)国际金融市场的证券化趋势

从广义上来讲,证券化包括一级证券化和二级证券化。在证券化的初始阶段,证券化主要是指在资本市场和货币市场通过发行证券来融通资金,即借款者通过资本市场和货币市场直接融资,其所使用的金融工具包括商业票据、企业债券和股票等,这些属于一级证券化。二级证券化是指将原本不流通的金融资产通过特定的程序,提高信用等级,将其打包切块,转换成为可以在金融市场上流通出售的证券的过程,即将已经存在的贷款和应收账款等转换为可流动的金融工具的过程。按照以上这个定义,国际金融市场发展的证券化趋势体现在:国际证券日益取代国际银行贷款融资主渠道的地位,过去不进行交易的资产成为可交易的资产(如应收账款)。

出现证券化趋势的主要原因有:(1)20世纪80年代初的债务危机使得国际银行贷款收缩,筹资者只好转向证券市场。(2)发达国家自20世纪70年代末以来实行金融自由化政策,证券市场的开放度较大。(3)电子计算机和电讯技术的应用为证券市场的繁荣提供了技术基础。市场可以处理更大量的交易,更迅速地传送信息,对新情况迅速做出反应,新程序的采用便利了交易进行,并把不同时区的市场连结起来。(4)一系列新金融工具的出现,促进了证券市场的繁荣。

(三)金融创新趋势

金融创新有广义和狭义之分。狭义的金融创新指金融机构在金融工具和金融业务方面的创新。广义的金融创新包括金融工具、金融业务、金融机构与金融市场的创新。

(四)金融机构表外业务日益增加的趋势

第二节 国际金融市场的构成

构成国际金融市场的四个子市场,包括外汇市场、货币市场、资本市场和黄金市场。由于外汇市场在前面的章节中已经介绍过了,因此本节主要讲述货币市场、资本市场。

一、货币市场

货币市场是经营期限在1年以内的借贷资本的市场。根据借贷方式的不同,可将国际货币市场划分为银行短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。

(一)银行短期信贷市场

银行短期信贷市场包括银行对外国工商企业的短期贷款和国际银行同业间的拆放市场,后者地位更为重要。银行对工商企业的短期贷款是为了解决企业流动资金的需要。银行同业拆放市场的产生是基于银行平衡资金头寸,调节资金余缺的需要。既可通过货币经纪人进行,又可在银行之间直接进行。

同业拆借市场具有以下几个特点:

(1)交易期限短。由于同业拆借主要用于银行的头寸调整,故期限都比较短,最短的是隔夜,多则一周或三个月,最长的不超过一年。

(2)交易金额大。由于同业拆借是在银行之间进行的,故其每笔的交易金额都比较大。如伦敦同业拆借市场每笔交易以25万英镑为最低限额。

(3)交易手续简便。银行同业之间的拆借不需要签订协议,也无须提供担保品,有时仅以电话联系就可以完成资金的拆借。

(4)交易利率的非固定性和双向性。交易利率的非固定性是指银行同业拆借资金的利率随市场利率的变化而变化,不采用固定利率。交易利率的双向性是指同业拆借利率有拆出利率和拆进利率之分,拆出利率表示银行愿意拆出资金的利率;拆进利率表示银行愿意拆进资金的利率。

伦敦银行同业拆放市场是典型的同业拆放市场,最低金额为25万英镑,高者可达几百万英镑。伦敦银行同业拆放利率(London Inter Bank Offer Rate,LIBOR)已经成为制定国际贷款利率的基准,一般是在伦敦同业拆放利率(LIBOR)的基础上再加一定幅度的附加利率作为计算的基础,如LIBOR+50点即LIBOR+0.5%。

(二)短期票据市场

短期票据市场是进行短期信用票据交易的市场。主要的短期信用票据有以下几种:

1.国库券

国库券(Treasury Bills)是政府为满足季节性财政需要而发行的短期政府债券。信用级别高,流动性好。国库券的信用等级高于商业信用和银行信用,而且国库券期限短、风险低、流动性强,在市场上随时可以变现,因此是非常理想的短期投资工具。

2.商业票据

商业票据(Commercial Bills)是一些大的工商企业和非银行的金融机构为筹措短期资金,凭信用发行的,有固定到期日的短期借款票据。商业票据的期限一般在30天到1年不等,但是以30-60天居多。这种票据由发行人担保,可以转让,利率水平取决于市场资金供求状况、发行人的信用、银行利率水平、票据的面值和期限等。利率水平低于银行贷款的优惠利率,稍高于国库券。发行时需要通过中介机构。发行商业票据的企业都要有较好的商业信誉。如在英国,发行商业票据的公司的股票必须在伦敦股票交易所公开上市交易,其资产净额必须在5 000万英镑以上。在美国证券市场上,商业票据每天的交易量可达数10亿美元。

3.银行承兑汇票

银行承兑汇票(Bank Acceptance Bills)主要是出口商签发的,经银行背书承兑保证到期付款的汇票。这种汇票的期限通常为30—180天,以90天为最多,面值没有限制。与商业票据不同,银行承兑汇票除了可以在承兑银行贴现之外,还可以在二级市场上买卖,买卖时按面值打一定的折扣,买价与面值之间的差价为持票人的利润。

4.大额可转让定期存单

大额可转让定期存单(Certificate of Deposit,C.D)是商业银行和金融公司吸收大额定期存款而发给存款者的存款单。这种存款单不记名,可在市场上自由出售。投资者既可获取定期存款利息,又可随时转让获取现金,流动性好。大额可转让存单1961年首先出现在纽约,是由美国花旗银行发行的,由于受到投资者的欢迎,目前这种定期存款单已经成为银行获取短期资金的稳定来源。最初为大面额,最少10万美元,多者可达到100万美元。目前在美国,大额可转让存单市场是仅次于国库券市场的第二大短期证券市场。

(三)贴现市场

贴现市场(Discount Market)是经营贴现业务的短期资金市场,即银行或其他金融机构购买未到期票据,并扣除自贴现日至到期日止的利息的市场。贴现市场由贴现行、商业票据行、商业银行和中央银行组成。贴现交易的对象有政府短期债券、商业承兑汇票、银行承兑汇票和其他商业票据。持票人向贴现行办理贴现后,贴现行还可持票据向中央银行进行再贴现。

目前世界上最大的贴现市场在英国。英国的贴现市场起源于19世纪初。直到20世纪50年代中叶,一直是伦敦唯一的货币市场。50年代中叶之后,英国的货币市场出现了一些新的交易工具,形成了与贴现市场平行发展的新兴市场,称之为“平行市场”。贴现市场上主要经营商业承兑票据、银行承兑票据、国库券和其他短期债券的贴现,平行市场主要由银行同业拆借市场和存单市场构成。贴现市场在英国的货币市场中一直占据着极其重要的地位。

伦敦货币市场和纽约货币市场是交易量最大的短期资金市场,除当地的金融机构和工商企业在市场进行交易之外,巨额的短期资金从国外其他金融中心通过银行的存款关系流入到这两个金融市场,再把巨额的资金从这里贷向世界各地的其他金融中心。伦敦和纽约短期资金市场上的利率差异,引起资金在西欧大陆与美国之间移动、调拨,从而导致美元与英镑汇率的变化。

二、资本市场

资本市场是经营期限在1年以上的借贷资本的市场。中期信贷一般为2—5年,长期信贷一般为5—10年,有的长达10年以上。根据借贷方式的不同,资本市场可分为银行中长期贷款市场和中长期证券市场。

(一)银行中长期贷款市场

银行中长期贷款主要用于满足企业固定资产投资的资金需要。

银行中长期贷款,一般期限为1—5年或5—10年,甚至更长。借款方大多是世界各国私营或国营企业、社会团体、政府机构或国际组织,贷款方主要是商业银行。通常采用浮动利率,即每3个月或半年,根据市场利率的变化进行一次调整。双方确定利率时,大多以伦敦市场银行间同业拆放利率为基础,再加一定的加息率为计算标准。贷款利率的确定有以下几种方法可供选择:(1)借贷双方以同业拆放利率为基础,讨价还价,自行确定;(2)以指定的两三家伦敦市场的主要银行的同业拆放利率的平均价来计算;(3)由贷款银行与另一家主要银行的利率报价的平均价来计算;(4)由贷款银行或牵头银行确定。

除了支付利息之外,贷款还有一系列的费用。贷款费用通常包括以下几种:承担费、管理费、代理费、杂费。

银行中长期贷款的方式主要有两种:

(1)独家银行贷款。独家银行贷款又称双边中长期贷款。它是一国贷款银行对另一国的银行、政府机构或者公司企业提供的贷款。

(2)银团贷款亦称集团贷款或辛迪加贷款,是指多家商业银行组成一个集团,由一家或几家银行牵头联合向借款人共同提供巨额资金的一种贷款方式。

银团贷款始于20世纪60年代,流行于70年代,80年代有了较大发展。银团贷款的主要特点是融资量大,风险小,专款专用,贷款对象大部分是各国政府机构或者跨国公司,贷款货币大部分使用的是欧洲货币。

(二)中长期证券市场

中长期证券市场是指各种中长期有价证券发行和买卖的场所。二战之后,随着经济和金融全球化的推进,证券市场逐步走向国际化,形成了国际证券市场,并成为了国际资本市场的重要组成部分。国际证券市场一般可分为国际债券市场和国际股票市场。

1.国际债券市场

国际债券市场是专门从事国际债券发行和买卖交易的场所。债券的期限一般在一年以上,是中长期的融资工具。其中1—5年的,属中期债券,5年以上的属于长期债券。债券的发行人有国家政府、地方政府、银行和非银行的金融机构以及企事业单位。债券的购买者主要是人寿保险公司、基金、信托公司、各种投资公司和其他机构。此外,政府机构和个人也可能选择债券进行长期投资。

在国际债券市场上,有欧洲债券和外国债券之分。欧洲债券是指以可自由兑换货币为面值,并在面值货币国家境外发行的债券。就其本质而言,就是境外货币债券。如在伦敦金融市场上发行的美元债券称为欧洲美元债券。外国债券是指甲国的发行人通过乙国金融机构在乙国市场发行的、以乙国货币为面值的债券。例如中国国际信托投资公司在日本发行的日元债券。外国债券的承购和销售一般由市场所在国的金融机构负责,筹措的资金可以自由运用。一般说来,外国债券在发行时既要受本国外汇管制的约束,又要得到市场所在国的批准,法律手续比较繁琐。目前国际上比较大的外国债券市场主要有,美国的扬基债券(Yankee Bond)市场,日本的武士债券(Samurai Bond)市场、英国的猛犬债券(Bulldog Bond)市场以及德国和瑞士的债券市场。

由于债券市场的国际化程度越来越高,特别是欧洲债券市场迅速发展,债券发行者的资信或债券的风险程度对投资者越来越重要。在国际资本市场上出现了一些专门评定债券和股票信用等级的金融服务公司。在国际资本市场上,应用最为广泛、最有权威性的是美国的“标准普尔公司”(Standard & Poor’s)和“穆迪投资服务公司”(Moody’s Investment Service Company)。两家公司应债券发行人的要求,对债券进行评级,评定的等级直接关系到债券的发行及其成本。

2.国际股票市场

股票是股份企业发给股东的,证明其所入股份的凭证。它是股东有权取得红利和股息的有价证券。股票可分为普通股和优先股,优先股股息固定,享有一定优先权。普通股红利取决于企业盈利状况。

目前,世界上主要的股市都是高度国际化的,这一方面体现在各主要股票交易所之间有现代化的通讯联系,某一股市的行情可以迅速传递到其他股市;另一方面,世界上主要的股票交易所已经不仅是其国内公司的股票交易场所,而且都有大量的外国公司的股票上市交易,外国公司上市的数量有的甚至接近或者超过本国公司的数量。股票交易所已经成为国际金融市场的重要组成部分,它对投资者和筹资者都具有国际性。

第三节 欧洲货币市场

一、欧洲货币市场的形成与发展

欧洲货币是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称,一般可以理解为境外货币。欧洲货币市场是经营欧洲货币业务的市场,是在一国境外进行该国货币存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场。应当注意的是,欧洲货币并是指某个欧洲国家的货币,欧洲货币市场也不仅局限于欧洲境内的金融中心。之所以称其为欧洲货币市场,是因为它起源于欧洲。

二、欧洲货币市场的特点

欧洲货币市场是完全国际化的市场,是国际金融市场的主体和核心。由于它经营的是境外货币,因此具有许多独特的特点:

(一)欧洲货币市场是高度自由的超国家资金市场

(二)欧洲货币市场是一个批发市场

(三)欧洲货币市场主要是一个银行同业市场

(四)欧洲货币市场的存贷利差小

(五)交易品种繁多,金融创新极其活跃

三、欧洲货币市场的类型

欧洲货币市场形成之后,其范围不断拓展,分布地区已不局限于欧洲,很快拓展到亚洲、北美洲和拉丁美洲。欧洲货币市场最大的中心是伦敦,加勒比海地区的巴哈马、欧洲地区卢森堡的业务量略少于伦敦,其他各大金融中心也经营境外货币业务。

欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币的市场,前者是境外货币市场的总称,而后者则是具体经营境外货币业务的一定地理区域。根据业务对象和营运特点的不同,离岸金融中心可以分为以下几类:

1.一体型

一体型离岸金融中心是指本国居民参加交易的在岸金融业务与非居民间进行的离岸金融业务之间没有严格的分界,境内资金与境外资金可以随时互相转换,伦敦和香港就属于这种类型。

2.分离型

分离型离岸金融市场是指境内金融市场业务与境外业务严格分离。对外资银行和金融机构与本国居民之间的金融业务活动加以限制,只准许非居民参与离岸金融业务,其目的在于防止离岸金融交易活动影响和冲击本国货币政策的实施。美国纽约离岸金融市场设立的“国际银行设施”(International Banking Facilities,IBF),日本东京离岸市场上设立的海外特别账户,以及新加坡离岸市场上设立的亚洲货币账户都属于此类。

3.簿记型

簿记型离岸金融市场几乎没有实际的离岸金融业务,只进行借贷投资等业务的记账、转账或者注册等事务手续,其目的在于逃避税收和金融管制。中美洲的一些离岸金融中心如开曼、巴哈马、拿骚和百慕大等就是属于这一类。

从离岸金融中心与本地区的资金关系出发,可以把离岸金融中心划分为基金中心和收放中心。

基金中心主要吸收国际游资,然后贷放给本地区的资金需求者。以新加坡为中心的亚洲美元市场就属于这种中心,它的资金来自世界各地,而贷放的对象主要是东盟成员国或临近的亚太地区国家。

收放中心与基金中心的功能相反,收放中心主要筹集本地区多余的境外货币,然后贷放给世界各地的资金需求者。亚洲新兴的离岸金融中心巴林,主要吸收中东石油出口国的巨额石油美元,然后贷放给世界各地的资金需求者,同时它也通过设立在当地的外资银行与金融机构积极参与国际市场的各项金融业务。

四、欧洲货币市场的构成及其主要业务

欧洲货币市场按其业务性质可分为欧洲短期信贷市场、欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场。

第七章 国际资本流动与金融危机

第一节 国际资本流动概述

国际资本流动是资本要素在全球进行有效配置的必然要求。从正面效应来看,国际资本流动伴随着金融自由化、经济全球化和世界经济一体化的进程,成为推动世界经济增长的主要力量。发展中国家借此也在一定程度上产生了投资增加、福利改善、金融市场深化等良性效果。但同时,国际资本流动也使这些国家暴露于外部动荡之中,经济金融不稳定显著增加,尤其是在那些金融部门不健全、宏观经济政策失当的国家甚至付出了债务危机和金融危机的代价,其负面影响不可小视。

在国际资本流动不可逆转的大势所趋下,理论和现实中提出的问题已经不仅仅是要效率还是要稳定的问题,而是如何趋利避害、因势利导利用国际资本流动,使其成为推动技术进步和经济增长的重要动力。

一、国际资本流动的概念及其分类

(一)国际资本流动的概念

国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一国家或地区。这里所说的资本包括货币资本或借贷资本,以及与国外投资相联系的商品资本和生产资本。国际资本流动包括资本在国际间流出与流入两个方面。

一国在一定时期内同其他国家或地区之间资本流动主要反映在国际收支平衡表的资本账户中。资本流入意味着本国收入外汇,记入本国国际收支平衡表的贷方;资本流出,意味着本国支出外汇,记入本国国际收支平衡表的借方。国际资本流动还反映在经常账户中的经常转移项目和平衡账户中的官方储备项目中。经常转移项目反映的是私人和官方的单方面的、无偿的资金移动;官方储备项目则表明有关国家政府之间为结算国际经济交易差额而发生的金融资产转移的金额。

(二)国际资本流动的分类

一般地,国际资本流动可划分为长期国际资本流动和短期国际资本流动。

1.长期国际资本流动

长期国际资本流动,是指使用期限在一年以上的资本在国际间的流动。这种资本多与生产要素的国际转移结合在一起,有着完整的资本循环与增值过程,具有相对稳定性。具体地,有国际直接投资、长期证券投资和国际中长期贷款三种类型。

(1)国际直接投资,是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营,并掌握一定的经营控制权的投资行为,是资本要素国际流动的主要方式之一。直接投资通常采用三种基本方式:开办新企业、跨国并购、利润再投资。

(2)国际证券投资,也称国际间接投资,是指购买外国企业或政府发行或已上市的股票、债券等有价证券,并以获取股票分红、债券利息收益为目的的投资行为。证券投资既可获得一定的分红或利息,也可利用股票或债券价格波动所带来的价差机会获得套利收益;后者具有投机性短期国际资本流动的特征,但如果套利失败,就会部分转化为长期证券投资。

(3)国际中长期贷款,包括政府贷款、辛迪加贷款、出口信贷和国际金融机构贷款等。

2.短期资本流动

短期资本流动,是指使用期限在一年以下(含一年)的国际资本流动。短期资本流动从性质上可分为金融性资本流动、贸易性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。

(1)金融性资本流动,是指由各国的外汇银行和其他金融机构之间资金头寸调拨而引起的国际资本转移,如同业拆借、套利、套汇等。

(2)贸易性资本流动,是指由国际贸易结算和国际贸易融资所引起的资金流动。

(3)保值性资本流动,是指金融资产持有者为了保证资本的安全性或收益性而进行的国际资本流动。安全因素涉及政治方面的政局动荡、国有化政策及经济形势恶化引起的本币大幅贬值等;收益因素则与一国强化外汇管制、征税等密切相关。

保值性资本流动的主渠道有:建立各种形式的空壳公司;外方通过各种出口和原材料的定价手段赚取高额利润,变相抽取资本;外汇指定银行柜面把关不严;外方投资设备作价高估,形成虚假收入等。

(4)投机性资本流动,是指资本持有者在投机心理的支配下,利用国际金融市场利率、汇率、证券价格指数和股票、债券、黄金等其他金融资产价格变动的差异,借助一定的金融工具,进行形式多样的投机活动而引起的资本国际转移。投机性资本流动具有流动性强、收益率高、风险性大、交易量大的特点,它往往脱离实际的经济活动,国际俗称“热钱”交易。

二、国际资本流动的原因

国际资本流动的原因,可以从不同角度进行分析。

(一)从原动力上看,国际资本流动的根本原因是利益驱动和规避风险

国际间收益率的差异,必然体现在资金由低收益率的市场向高收益率的市场流动的特征。各国的利率差异既有各国资金供求不平衡的内因,又有如离岸金融市场等金融创新的外部因素。这样,国际资金流动就发挥了自发调节和分配资金总量的作用。在国际资本流动的流量理论中,曾被认为是惟一原因。

不同市场风险的差异。在金融自由化和牙买加体系下金融环境动荡,投资风险加大,投资者必然会在全球范围内进行资产配置,以规避各种经济及政治风险。

(二)从货币信用制度条件上看,信用深化、证券化是国际资本流动的根本制度保障

货币经济发展到一定阶段必然出现信用深化。国际资本流动本身就是信用跨越国界、信用关系主客体范围扩展的表现,而证券方式更提供了复杂多样、灵活便利的信用工具和高效率的变现渠道。

(三)从政策方面来看,金融管制的放松为国际资本流动提供了外在的政策环境,鼓励了资本的流动

20世纪70年代以来,各国兴起了放松外汇管制乃至金融管制的自由化浪潮,对本国的银行信贷市场与证券市场逐步放开,允许外国金融机构进入本国金融市场,允许非居民到国内金融市场筹资,金融机构得以在全球范围内进行金融创新,催化了资本的流动。

(四)从技术方面看,电脑网络通讯技术的发展以及金融配套服务市场的日趋完备,便利了资本流动

交易成本往往是决定交易可行性的关键因素。与国内资本流动相比,资本国际流动通常要支付更高的现实与潜在交易成本;与长期性直接投资相比,短期资本流动由于其在国家、币种、金融工具之间频繁转换,交易成本的意义更为重大。

(五)在实践中,国际资本流动具有自发增加、自我循环的倾向,即国际资本流动造成了国际资本流动

银行之间的存款派生过程推衍到国际市场上具有类似的派生乘数。但其派生原理具有特殊性,如派生过程不存在法定准备金比率的限制,从理论上具有无限创造存款货币的功能;又如,在国际金融市场上现金漏损率相当高,又会大大地抵消这一乘数。理论界对这一乘数的大小一直争议很大,一般认为这一乘数可能在2.5—5.5之间。

三、国际资本流动的特征

20世纪80年代以来,国际资本流动体现出如下特征:

(一)国际资本流动规模巨大,不再依赖于实体经济而独立增长

(二)国际资本流动的结构呈现多元化格局

(三)国际资本流动方向具有逆转性和不稳定性

(四)机构投资者成为国际资本流动的主要载体

(五)国际资本流动呈证券化趋势

第二节 国际资本流动的影响分析

本节从长期和短期两个方面对国际资本流动的影响进行了分析。长期资本流动对资本输入国和资本输出国的不同影响,既有积极影响也有消极影响。短期资本流动有积极影响,但是消极影响更为突出。鉴于短期资本流动的强大冲击力,并成为国际金融风险或各类金融危机的罪魁祸首或导火索,如何加强管理和控制,成为亟待研究的重大理论课题和政策热点。

第三节 金融危机与金融风险控制

要掌握金融危机的概念,包括货币危机,债务危机,系统性金融危机。要掌握衡量金融安全性的各种指标的测算及其警戒线,包括偿债率,负债率,外汇储备/外债余额,外汇储备/短期外债,短期外债/外债总额,经常项目差额/GDP,外汇储备/M2,(FDI+经常项目差额)/GDP等。这些指标经常出现在相关文献中,也是各种考试常见的考点。金融危机模型的发展经历了三代,包括第一代货币危机模型,第二代货币危机模型和第三代货币危机模型,了解每一代危机模型的主要观点、危机的形成机制及其政策建议。了解危机的生成机制以及投机策略。

短期投机性资本频繁流动所引致的最极端结果是国际货币危机和金融危机,如1992年欧洲货币危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯金融危机以及21世纪以来的土耳其、阿根廷金融危机等。从国际资本流动角度来审视和剖析危机的表象、生成机制、深层原因并予以风险控制,就显得尤为必要。

一、金融危机的界定

金德尔伯格在《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》一书中,对金融危机的界定做了一个形象的比喻:美女很难定义,但遇到时可以认出。从表象上看,国际金融危机呈现多个层面,非常复杂。归纳起来主要有货币危机、债务危机和包括银行危机、股市危机在内的系统性金融危机。

(一)货币危机

货币危机有广义与狭义之分。广义上,是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(如15-20%);狭义上,是指在固定汇率制或带有固定汇率制色彩的钉住汇率制度下,市场参与者对一国的固定汇率失去信心,通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率崩溃、外汇市场持续动荡的事件。

(二)债务危机

债务危机,又称“支付能力危机”是指一国的债务不合理,无法偿还到期债务最终引发的危机。从历史上看,债务危机通常发生在发展中国家。

一般地,发生债务危机的国家具有一些共性特征:出口不断萎缩,外汇主要来源于举借外债;国际债务条件对债务国不利;债务国缺乏外债管理经验;外债投资效益不高,创汇能力弱等。当上述特征暴露出来后,就会打击投资者信心,出现短期资本的快速抽逃,引发债务危机。

(三)系统性金融危机

系统性金融危机,是指主要金融领域都出现了严重的混乱,如货币危机、银行倒闭、股市崩溃、债务危机相继或同时发生,全部或大部分金融指标急剧、快速恶化的情形,又称全面金融危机。

上述各种危机在某种条件下存在相互联结的关系。如债务危机的爆发往往伴随着货币大幅贬值的货币危机,而一系列经济及非经济事件引发的金融危机也会导致货币危机的发生。

(四)衡量金融安全性的指标

一般地,可以用下列指标作为衡量资本流动安全程度:

1.偿债率

传统意义上的偿债率是指当年的外债还本付息额占当年商品与劳务出口收入的比率,国际上一般认为这一指标在20%以下是安全的。

由于这种计算方法仅考虑了经常项目对偿债能力的影响,与当前国际资本流动日益频繁的现实相差较远,因此,经修正的偿债率Ⅱ=当年还本付息额/当年外汇储备。由于外汇储备来源于经常项目和资本项目,短期内都可以提供偿债保证,作为分母较为合适。一般认为,偿债率Ⅱ不超过30—50%是安全线。

2.债务率

它是一国当年外债余额占当年商品劳务出口收入的比率。这是衡量一国负债能力和风险的主要参考指标。国际上公认的债务出口比率为100%,超过100%为外债负担过重。

3.负债率

是指一国当年外债余额占当年国内生产总值(GDP)的比率,表明一国经济发展对外债的依赖程度,国际上公认的最高限度为10%。有时也用外债余额与国民生产总值(GNP)的比率来表示负债率,一般参考安全值为20%以下。

4.短期债务比率

它是指在当年外债余额中,一年和一年期以下的短期债务所占的比率。这是衡量一个国家外债期限结构是否安全合理的指标。国际上公认的短期债务比率为25%以下。

5.其他的衡量指标

除了上述几种常用的衡量一国偿债能力和承受能力的指标之外,还有一些其他的衡量指标可供参考:

(1)外汇储备/外债余额。这是反映一国偿还能力的重要指标,国际警戒线区间为30—50%,上下增减10%作为警戒线。

(2)外汇储备/短期外债。这是衡量一国快速偿债能力的重要指标。该指标的国际警戒线为不小于100%,以此为基准,上下增减100%作为警戒线。此外,一般认为当外汇储备超过短期外债余额的5倍时,将会因大量的资源闲置而承受巨大的经济损失,因此,当外汇储备/短期外债>500%时,金融安全度又下降到“风险”状态。

(3)经常项目差额/GDP。该指标主要反映一国对外经济部门的竞争能力,如果逆差占GDP的比重持续过大,说明其创汇部门在竞争中处于劣势。持续巨额的经常项目逆差构成一国经济对外失衡的主要因素。对于实行固定汇率制度或钉住汇率制度的国家而言,为了达到新的均衡,其汇率可能会在某一因素的触发下突然间大幅贬值,引发金融危机。国际上一般认为不超过5%是安全的,以此为准,上下增减1%作为警戒线。

(4)外汇储备/M2。该指标是基于供求平衡原则下(是指一国外汇储备不仅能保证正常的国际收支,还能有效地抵御金融危机的冲击)衡量外汇储备是否适度的一个指标。这一指标在国际上没有统一的标准,国内学者根据中国经验以12%作为基准,上下增减3%作为警戒线。

(5)(FDI+经常项目差额)/GDP。资本流动的构成及一国资本市场的对外开放程度成为一国对外经济部门稳定与否的重要因素。用外商直接投资来弥补经常项目逆差还是用易于外逃的证券投资来弥补将会产生不同的后果。外国直接投资的比例越高,接受投资国就越不会因为资本突然外逃而遭受损失。国际上公认的合理区间为-2.5%—5%,以此为基准,上下增减1%作为警戒线。

二、危机生成机制及投机策略

表象上看,各种类型或各个层面的危机的生成都与投机性资本的冲击密切相关。当国际投机者认为一国现有的基本经济状况不能长期支持其现行的固定汇率水平,投机者就会利用各类金融工具如即期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等同时在外汇市场、证券市场、衍生产品市场上做全方位的投机,构成了金融危机的一般生成机制。下面,以投机冲击引发货币危机为例进行分析。

所有投机策略的前提通常有二:第一,在一国原来实行固定或钉住汇率制下,因国内通货膨胀或经济萧条、持续经常账户逆差等基本因素出现恶化而使其货币汇率出现贬值预期,同时政府对汇率固定的承诺失去可靠性时。第二,投机者必须持有足够多的该种货币,即具有强大的资金实力来实施“低买高卖”或“高卖低买”操作。这种资金来源,通常有四条渠道:一是从银行获得贷款;二是出售持有的以该货币计价的资产;三是从离岸市场融资;四是从当地股票托管机构借入股票并将其在股票市场上卖空。

具体的投机策略有以下几种方式:

(一)利用即期外汇交易在现货市场进行投机

若投机者预期某种货币即将贬值,就可以在外汇现货市场上进行高卖低买操作。步骤是:先利用货币现货存量集中在即期外汇市场上集中猛烈地抛售,引发货币贬值;然后,待其贬值后,再在即期外汇市场以较低的价格买回本币。

(二)利用远期外汇交易在远期外汇市场进行投机

若投机者预期某种货币即将贬值,就可将远期外汇市场上的“高卖低买”操作与即期外汇市场上的“低买高卖”操作结合起来。步骤是:第一,投机者在本币贬值预期下,向当地银行购买大量远期合约,抛空远期弱币;第二,该当地银行为了规避风险,就要设法轧平这笔交易的远期本币头寸;第三,银行于是立即在即期外汇市场售出本币、购买外币,以便进行常规清算;第四,结果是现货市场的供求关系改变,造成本币的贬值压力;第五,当该货币贬值后,投机者可以在空头远期合约到期前签订到期日相同、金额相同的多头远期合约做对冲;第六,或者,该投机者也可在到期时通过现货市场以强币兑换弱币,再以弱币交割空头远期合约。

(三)利用外汇期货、期权交易在期货期权市场进行投机

若投机者预期某种货币即将贬值,就可在即期外汇市场打压本币的同时,结合期货期权市场进行“高卖低买”操作。步骤是:第一,投机者可以先购入空头弱币的期货或看跌期权;第二,当预期的弱币在现货即期市场打压、远期打压双重压力下被迫贬值,则期货价格下跌、期权溢价,投资者就可以进行对冲交易,赚取汇率差价。

(四)利用货币当局干预措施进行投机

若投机者预期某种货币即将贬值,并同时预期到:该国货币当局有维持固定汇率的意愿和干预措施,这种措施主要有二:一是动用外汇储备直接入市干预,即抛出外币吸纳本币,以缓解本币贬值压力;二是货币当局提高本币利率,以抬高投机性冲击的借款成本。

这时,投机者就可以在现货市场打压本币的基础上,同时在互换市场采取类似于“低买高卖”策略。步骤是:第一,投机者抛售本币,引起贬值压力;第二,投机者同时在互换市场上购入利率互换合约,如固定对浮动利率互换合约;第三,当投机者在外汇市场上的抛售和中央银行的干预引发市场利率大幅上升时,投机者以浮动利率收取的利息就会高于以固定利率支付的利息。

或者,投机者也可以在现货市场上打压本币、引起利率上升的基础上,在股票市场上实行“高卖低买”策略。步骤是:第一,投机者先从股票托管机构借入股票;第二,当利率上升引发股票市场恐慌股价下跌时,再在低位补回,归还股票托管机构。类似的策略,也可以在期货市场进行。

以上是一种纯理论的分解分析,现实中,这些投机策略往往是相互交织在一起,引起全面系统性的金融危机。

第四节 中国的国际资本流动与监管思路

了解目前我国国际资本流动的现状,掌握我国金融安全性各种指标的测算方法,了解我国国际资本流动监管的基本思路。

三、本阶段综合练习

【题型】简答题

【题干】

简述国际收支失衡的一般成因。

【答案】

国际收支失衡一般成因有:经济周期因素;国民收入因素;偶发性因素;货币价值因素。

【题型】简答题

【题干】

简述购买力平价理论的主要观点。

【答案】

(1)本国人需要外国货币,是因为该外国货币在发行国有购买力;外国人需要本国货币,则是因为本国货币在本国有购买力。(2)按一定比率用本币购买外币,也就是购进了外币购买力,所以,两国货币的购买力实际上是一般物价水平之商。(3)购买力平价理论包括绝对购买力平价和相对购买力平价。

【题型】简答题

【题干】

弹性价格货币分析法的主要理论贡献。

【答案】

(1)将购买力平价理论运用到了资产市场上,对生活中市场汇率频繁变动提供了一种解释。(2)在货币模型中引入了货币供应量、国民收入等经济变量,从而比购买力平价理论有更广泛的运用。

【题型】名词解释

【题干】

自主性交易

【答案】

国际收支平衡表中的各种经济交易可划分为两种类型,一种是自主性交易,或称事前交易,是经济实体或个人出于某种经济动机或目的、独立自主进行的交易。另一种是补偿性交易,也称调节性交易。

【题型】名词解释

【题干】

J曲线效应

【答案】

本币贬值所带来的贸易收支改善需要一定的时间,在这段时间里,贸易收支有可能进一步恶化,从而形成一条类似于英文字母“J”的曲线,故又称为J曲线效应。

【题型】名词解释

【题干】

外汇储备

【答案】

外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产,其形式主要表现为国外银行存款和外国国库券。也可以认为,外汇储备由各种能够充当储备货币的资产组成。

【题型】论述题

【题干】

最适度货币区的标准有哪些?

【答案】

传统理论对最适度货币区的标准确定主要有以下几种:(1)生产要素的流动性。生产要素流动性越高的国家之间,越适宜于组成货币区;而与国外生产要素市场隔绝越大的国家,则越适宜于组成单独的货币区,实行浮动汇率制度。(2)经济开放程度。经济开放程度高且相互联系的几个国家应该组成最适度货币区,对内实行固定汇率制度,对外实行弹性(浮动)汇率制度。(3)出口商品多样性。(4)国内外金融市场一体化程度。(5)政策一体化程度。(6)通货膨胀率相似性。

【题型】简答题

【题干】

简述影响汇率变动的因素。

【答案】

IMF推行黄金非货币化政策以后,尽管各国不再公布本币单位的金平价,从形式上看,好像缺乏各国货币单位的可比性。但是,两种纸币之间原有的价值比例依然存在,在下列因素作用下不断变动:⑴国际收支状况;⑵相对的通货膨胀率;⑶相对的利率水平;⑷相对的经济增长率;⑸中央银行的干预;⑹市场预期。上述6个因素对汇率的作用虽然错综复杂,但一般来说,影响汇率短期变动的最重要因素是国际收支状况和相对的利率水平,而相对的通货膨胀率则是影响汇率变动的一个重要的长期根本性因素。

【题型】简答题

【题干】

离岸金融市场有哪几种类型?

【答案】

根据业务对象和营运特点的不同,离岸金融中心可以分为以下三类:(1)一体型。一体型离岸金融中心是指本国居民参加交易的在岸金融业务与非居民间进行的离岸金融业务之间没有严格的分界,境内资金与境外资金可以随时互相转换,伦敦和香港就属于这种类型。(2)分离型。分离型离岸金融市场是指境内金融市场业务与境外业务严格分离,对外资银行和金融机构与本国居民之间的金融业务活动加以限制,只准许非居民参与离岸金融业务,其目的在于防止离岸金融交易活动影响和冲击本国货币政策的实施。(3)簿记型。簿记型离岸金融市场几乎没有实际的离岸金融业务,只进行借贷投资等业务的记账、转账或者注册等事务手续,其目的在于逃避税收和金融管制。从离岸金融中心与本地区的资金关系出发,可以把离岸金融中心划分为基金中心和收放中心。

【题型】简答题

【题干】

简述在哪些情况下,贬值对贸易条件的负面影响有限。

【答案】

(1)一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小,其进出口商品的外币价格不受其进出口数量的影响。(2)货币贬值主要目的在于鼓励出口商品的生产,不在于降低其出口商品的外币价格。货币贬值后,其出口商品的外币价格仍保持不变。(3)出口商品的需求弹性较高,而出口商品的供给弹性较低,能阻止货币贬值后贸易条件恶化。

【题型】简答题

【题干】

如何确定适度规模的国际储备?

【答案】

一国在测算国际储备的适度水平时必须同时考虑以下一些因素:(1)持有国际储备的成本;(2)对外贸易状况;(3)借用国外资金的能力;(4)应付各种因素对国际收支冲击的需要;(5)经济调整的强度和速度;(6)对外贸和外汇的管制程度;(7)汇率制度与外汇政策;(8)货币的国际地位。

【题型】简答题

【题干】

简述汇率变动对国民收入和就业的影响。

【答案】

一国货币汇率下跌,由于有利于出口而不利于进口,将会使闲置资源向出口商品生产部门转移,并促使进口替代品生产部门的发展。这将使生产扩大、国民收入和就业增加。这一影响,是以该国有闲置资源为前提的。如果一国货币汇率上升,就有减少生产、国民收入和就业的影响。

【题型】简答题

【题干】

什么是货币自由兑换?它有哪些不同含义?

【答案】

按照货币可兑换的程度,货币可分为完全可兑换和部分可兑换。货币完全可兑换是指一个国家或某一货币区的居民可以在经常项目和资本项目下,即在国际收支的所有项目下自由地将本国货币兑换成其他货币。货币部分可兑换是指一个国家或某一货币区的居民可以在部分项目下,如经常项目或者资本项目下,为支付国际商品、劳务交易的目的,而自由地将本国货币兑换成其他货币,此时并不必对其他项目实行货币可兑换。按照货币可兑换的范围,货币可兑换分为对内可兑换和对外可兑换。

三、本阶段综合练习

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分;在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

1、最早充当国际储备的信用货币是( )。

[A] 黄金

[B] 美元

[C] 英镑

[D] 瑞士法郎

2、一般认为,最合理的储备额对进口的比率为( )。

[A] 20%

[B] 25%

[C] 30%

[D] 50%

3、国际货币基金组织的资金主要来自会员国缴纳的份额,表示份额的是( )。

[A] 美元

[B] 含金价

[C] SDRs

[D] 各国货币

4、国际复兴开发银行最主要的贷款是( )。

[A] 项目贷款

[B] 非项目贷款

[C] 第三窗口贷款

[D] 技术援助贷款

5、一个企业在一定时期以后将有一笔外汇资金流入,则该企业处于( )。

[A] 债主地位

[B] 债务人地位

[C] 空头地位

[D] 多头地位

6、融资设备租赁设备中负责日常保管,维修和保养,并承担由此产生的全部费用的一方当事人是( )。

[A] 出租人

[B] 承租人

[C] 供货商

[D] 银行

7、国际储备最基本的作用是( )。

[A] 弥补国际收支逆差

[B] 干预外汇市场

[C] 应付对国际收支的冲击

[D] 适应经济调整的强度与速度

8、源于货币数量论的理论是( )。

[A] 国际收支理论

[B] 购买力平价理论

[C] 利率平价理论

[D] 资产市场理论

9、进口商以其进口的商品作为抵押,从银行取得融资的业务为( )。

[A] 保付代理

[B] 出口押汇

[C] 进口押汇

[D] 打包放款

10、一国贸易状况不平衡而引发的国际收支不平衡称为( )。

[A] 周期性不平衡

[B] 收入性不平衡

[C] 结构性不平衡

[D] 偶发性不平衡

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分;在每小题列出的四个选项中有二至四个选项是符合题目要求的,多选、少选、错选均无分,请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处)

11、据短期资本流动的动机不同,可将其分为( )。

[A] 贸易资本流动

[B] 投机性资本流动

[C] 保值性资本流动

[D] 国际银行资本流动

12、若一国采用直接标价法,则( )。

[A] 外币数额固定不变

[B] 本国货币数额固定不变

[C] 买入价在前,卖出价在后

[D] 本国货币的数额随外国货币或本国货币币值的变化而变化

13、IMF的资金来源有( )。

[A] 份额

[B] 借款

[C] 信托基金

[D] 黄金

14、我国外汇贷款的原则有( )。

[A] 贷款必须按期归还

[B] 贷款必须有适用、适销的物资做保证

[C] 贷款必须按计划发放和使用,实行区别对待,择优扶植

[D] 企业发生亏损,不准长期占用银行贷款

15、世界银行集团包括( )。

[A] 国际复兴开发银行

[B] 国际开发协会

[C] 国际金融公司

[D] 多边投资担保机构和国际投资争端解决中心

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

16、特里芬难题

17、外汇倾销

18、跨国节税租赁

19、打包放款

20、经常项目

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

21、简述汇率变动对国民收入和就业的影响。

22、简述购买力平价理论的主要观点。

23、简述国际储备的来源。

24、简述国际金融市场的作用。

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分;请将答案填写在答题卷相应题号处)

25、试论述外汇管制的利和弊。

答案

一、【单项选择题】(本大题共10小题,每小题2分,共20分)

题号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

答案

A

B

C

A

D

B

A

B

C

C

二、【多项选择题】(本大题共5小题,每小题3分,共15分)

题号

11

12

13

14

15

答案

ABCD

ACD

ABC

ABC

ABCD

三、【名词解释】(本大题共5小题,每题5分,共25分)

16、特里芬难题

考核目标:8.3布雷顿森林体系,特里芬难题,见教材247页。

17、外汇倾销

考核目标:3.2外汇的决定与变动,外汇倾销,见教材83页。

18、跨国节税租赁

考核目标:跨国节税租赁,可查阅网络资料。

19、打包放款

考核目标:打包放款,可查阅网络资料。

20、经常项目

考核目标:1.1国际收支与国际收支平衡表,经常项目,见教材4页。

四、【简答题】(本大题共4小题,每题7分,共28分)

21、简述汇率变动对国民收入和就业的影响。

考核目标:3.2汇率的决定与变动,汇率变动的经济影响,见教材86-87页。

22、简述购买力平价理论的主要观点。

考核目标:3.3外汇汇率理论,购买力平价理论,见教材89页。

23、简述国际储备的来源。

考核目标:2.2国际储备的管理,国际储备的供给,见教材53-54页。

24、简述国际金融市场的作用。

考核目标:6.1国际金融市场概述,国际金融市场的作用,见教材182页。

五、【论述题】(本大题共1小题,每题12分,共12分)

25、试论述外汇管制的利和弊。

考核目标:4.2外汇管制,外汇管制的利弊,见教材114-115页。

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