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北语21秋《国际金融》在线作业答卷一

一、国际收支的概念

包括狭义的国际收支概念和广义的国际收支概念。狭义的国际收支概念是指一个国家在一定时期内,由于各种对外往来而发生的、必须立即结清的,来自其他国家的外汇收入与付给其他国家的外汇支出总额的对比。这个概念强调立即结清和以现金进行收支,因此它是建立在现金收付基础上的。而二战以后各国普遍采用的国际收支概念是建立在会计处理的权责发生制基础上的,它是指一个国家或地区在一定时期内,各种对外往来所产生的全部国际经济交易的统计。这个广义的国际收支概念有三个要点:一是国际收支所反映的经济内容是经济交易;二是这种经济交易是发生在居民与非居民之间;三是国际收支是一个流量的概念,也就是一个时期数。

二、国际收支平衡表(BOP)

应该掌握国际收支平衡表的记账规则,了解国际收支平衡表概念与入账日期。掌握记账规则是看懂国际收支平衡表的前提条件。没有会计学基础知识的同学可以使用经验规则(傻瓜原则)。

国际收支平衡表采用会计上的复式记账原理,任何一笔国际经济交易都分别在借贷双方同时登录,即有借必有贷,借贷必相等。借方记录资产的增加和负债的减少,贷方记录资产的减少和负债的增加。

这个记账规则在具体操作时有一定的难度。因为首先要判断各类经济交易的性质是属于资产类还是负债类甚至是损益类;其次要明确这些资产、负债、损益是增加还是减少;最后根据记账规则进行相应的处理。在实际工作中,对于这一记账规则,有一个便于记忆和操作的经验法则,对于初学者来说尤其有用。

凡是引起本国外汇收入的项目,都计入贷方。凡是引起本国外汇支出的项目,都计入借方。或者更进一步说,凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方,凡是引起本国外汇需求的经济交易都记入借方。

按照这个经验法则,一切商品及劳务的出口、资本流入、获取的外援及其侨民汇款等均应记入贷方,而一切商品及劳务的进口、资本流出、对外捐赠等均应记入借方。

当收入大于支出而有盈余时,称为“顺差”;反之,则称为“逆差”,并在逆差数字前冠以“-”号。一般把逆差称为赤字,把顺差称为黑字。

一项国际经济交易可能涉及的日期有很多个,如签约日期、发货日期、商品和劳务的所有权变更日期以及支付日期等等。按照IMF的规定,登录国际收支平衡表时,应以商品、劳务和金融资产所有权变更的日期为准,即采用会计上的权责发生制作为入账的处理原则。

三、国际收支平衡表的主要内容

国际收支平衡表包括经常项目(商品、劳务、收益、经常转移),资本和金融项目(资本项目,直接投资、证券投资和其他投资),平衡项目(错误与遗漏、官方储备)。国际收支平衡表的格式及其计算方法,特别是各种差额的计算方法。国际收支平衡表的分析方法包括静态分析法、动态分析法和比较分析法。

这节的重点是国际收支平衡表的内容、结构及其各种差额的计算。

如前所述,国际收支平衡表是按照复式记账原理编制的,按道理其借贷双方的总额应该是相等的。而实际上,由于各种国际经济交易的统计资料来源不一,有的数据还来自估算(如旅游外汇收入),在加上诸如走私、资金外逃等地下经济的存在,国际收支平衡表几乎不可避免地会出现净的借方差额或贷方差额。基于会计上的需要,就人为设置了这个项目,以抵消上述偏差。如果国际收支平衡表其他项目的借方总额大于贷方总额,就在错误与遗漏的贷方列出这一差额。如果表中其他项目的贷方总额大于借方总额,则将差额列在错误与遗漏的借方。在实务当中,净错误与遗漏的数字是根据下面的公式倒挤出来的。

经常项目差额+资本和金融项目差额+净误差与遗漏=官方储备资产变动的相反数

四、新版的国际收支与旧版的国际收支手册

主要是了解第五版中的资本项目与第四版中的资本项目在内涵与外延上的区别。第五版的这个资本项目口径很小,而第五版的金融项目基本上相当于第四版的资本项目。

五、我国的国际收支平衡表

大家可以从外汇管理局的网站上下载我国的国际收支平衡表。了解我国的国际收支状况与我国宏观经济运行之间的关系。

第二节 国际收支的分析与调节

一、国际收支平衡与不平衡的判断标准

自主性交易与调节交易的划分,各种口径的国际收支差额的计算。

通常,我们可以把国际收支平衡表中的各种经济交易划分两种类型:一种是自主性交易,或称事前交易,是经济实体或个人出于某种经济动机和目的、独立自主进行的经济交易。由于是成千上万的经济个体独立自主进行的交易,因此自主性交易的结果不可能刚好是借贷双方的总额相等,必然要出现借方或贷方差额。

另一种是调节性交易,或称弥补性交易。由于自主性交易不可避免要出现借方差额或贷方差额,就要运用另一种交易来弥补自主性交易所造成的外汇供求缺口,这个交易就是调节性交易。例如,一国货币当局在本国外汇市场外汇供应紧张的情况下,从国外融进短期资金等。

从理论上来说,判断一个国家或地区在一定时期内国际收支是否平衡就是看它的自主性交易是否平衡。如果自主性交易平衡或基本平衡,则认为该国或地区的国际收支是平衡的。由于自主性交易的借贷双方数额不可能恰好相等,所以,判断自主性交易是否平衡的标准就会因国、因时而异,例如同样是1 000万美元的逆差,有人可能会认为是基本平衡,而有的人则可能认为无法忍受。另外,同样是这1 000万美元的逆差,对经济规模不同的国家和地区来说,所造成的后果可能完全不同。

国际收支平衡表中的项目究竟哪些属于自主性交易,哪些属于调节性交易?一般人们认为,经常项目、直接投资等属于自主性交易,而官方储备项目则属于调节性交易。而金融项目中的证券投资以及其他投资的判定则比较困难。按照交易动机来识别国际收支是否平衡,在理论上看虽然很有道理,但是在统计上和概念上却很难精确区别自主性交易与调节性交易。所以,这种识别国际收支差额的方法仅仅是提供了一种思维方式,迄今为止,还无法将这一思维付诸实践。

不同口径的收支差额分析:

在实务当中,人们往往根据分析问题的需要,采用不同口径的国际收支差额来分析一个国家的国际收支状况。

1.经常项目差额

经常项目差额是贸易差额、劳务差额、收益差额和经常转移差额的合计。

经常项目差额是判断一个国家国际收支地位的重要指标。由于经常项目的主要构成项目的收支状况都是在短期内难以很快改变的,因此,经常项目差额就成为了我们判断一个国家或地区在一段时期内国际金融地位及其货币汇率稳定的重要指南针。其中,贸易差额由于其重要性及其数据获得的及时性与方便性,更是在分析中被人们所看重。

2.资本和金融项目差额

资本和金融项目差额是资本项目差额和金融项目差额的合计。由于资本项目的发生额相对较小,因此构成这个差额的最重要因素是金融项目差额。

在金融项目当中,最具稳定性的是直接投资。因此对发展中国家来说,直接投资的流入量在全部流入资金中所占的比重是判断该国金融市场能否维持稳定的一个重要指标。

影响资金流动的因素十分复杂,在当今国际经济一体化、金融市场创新不断涌现的格局下,国际国内政治经济形势的任何风吹草动都可能引起资本的大规模流动,特别是短期资本的流动。当大规模的资本流进或流出的时候,会对该国的国际收支状况造成重大影响,并进而对该国的金融市场和货币汇率的稳定形成直接威胁。

3.总差额

总差额是经常项目差额、资本和金融项目差额和错误与遗漏三项的合计,有时又称为线上项目总差额,代表着编表国家在这段时期内的国际收支总体状况。如果总差额为正数,则表示该国在这段时期内国际收支是顺差,相应地,官方储备就会增加。反之,如果总差额是负数,则表示该国国际收支逆差,官方储备要减少。

之所以把总差额称为线上项目总差额,是因为经常项目、资本和金融项目以及错误与遗漏这三个项目在性质上与官方储备资产项目的性质有所不同,前三个项目称为线上项目,官方储备资产项目称为线下项目。线上项目的借方(-)表示有外汇资金流出,贷方(+)表示有外汇资金流入。而线下项目的借方(-)表示储备资产增加,贷方(+)表示储备资产减少。线上项目的总差额与线下项目差额的绝对值相等,符号相反,国际收支平衡表最终的差额等于零,体现了国际收支平衡表的记账规则“有借必有贷,借贷必相等”的复式记账原理。

二、如何对国际收支平衡表进行分析

国际收支平衡表的分析方法概括起来主要有三种:静态分析法、动态分析法和比较分析法。

1.静态分析法

静态分析法是针对某个国家或地区一定时期内的国际收支平衡表所进行的分析,其主要内容包括:计算和分析平衡表中的各项目及其差额,分析各差额形成的原因及其对国际收支总差额的影响,从而找出国际收支总差额形成的主要原因及其政治经济影响。静态分析又称为差额分析。

2.动态分析法

动态分析法是指对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行比较分析。运用这种方法有助于掌握这个国家在一段时期内国际收支状况的变化情况,探讨引起这些变化的原因所在,从而有助于把握一国国际收支的过去、现在与未来。

3.比较分析法

指针对不同国家在相同时期内的国际收支平衡表进行的比较分析。随着国际间政治经济乃至军事关系的变化,相关国家之间的国际收支也会发展变化,因此必须对相关国家的国际收支平衡表进行横向比较分析。需要指出的是,由于各国的国际收支平衡表在项目的分类与局部差额的统计上都尽相同,因此在进行比较分析时要注意统计口径的一致性,即要有可比性。利用IMF的资料有助于解决这个问题,因为它公布的若干主要指标都是经过重新整理后编制的,统计口径一致,具有可比性,但是这些数据往往较为粗略,可能满足不了特定的分析需要。

三、国际收支不平衡的主要原因

包括周期性因素,收入性因素,结构性因素,货币性因素,偶发性因素等。

四、国际收支不平衡的影响

无论是顺差还是逆差,都会对宏观经济运行带来一定的冲击。

(一)国际收支逆差的影响

国际收支逆差意味着外汇资金流出,将导致本国外汇市场上外汇供给减少、需求增加,从而使得外汇的汇率上涨,本币的汇率下跌。如果该国政府不愿意本币下跌,就必须采取措施进行干预,即抛售外币买进本币。而要这样做,政府手中必须要有足够的外汇储备,否则这种干预将导致外汇储备的枯竭,对外支付能力的减弱,而这又会进一步导致本币的贬值。政府的干预即买进本币抛出外币,将直接引起本国货币供应量的减少,而货币供应量的减少又将引起国内利率水平的上升并导致经济下滑,失业增加。

另外从引起国际收支逆差的原因来看,如果国际收支的逆差是由经常项目的逆差所引起的,那么必然导致与出口有关的部门就业机会的减少,从而增加失业率,导致经济下滑。如果国际收支的逆差是由资本项目逆差所引起的,那么这就意味着大量资本外流,国内资金供应紧张,推动利率水平的上升,利率水平的上升导致失业增加,经济下滑。而经济的下滑如果不能及时采取有效措施扭转的话,又可能引起新一轮的国际收支逆差和本币贬值。

(二)国际收支顺差的影响

国际收支顺差意味着该国可以增加外汇储备,特别是对发展国家来说,外汇储备的增加往往被认为是一件好事。但是,外汇储备的过快增长或者是外汇储备规模过大,也会带来一些不良的后果。具体说来主要有以下几个方面:

1.国际收支顺差过大,将引起本国外汇市场中外汇供应的增加,本币将面临升值压力。本币升值,导致以外币表示的本国产品价格的提高,出口压力增加。

2.如果在本币面临升值压力时,政府出面干预,在外汇市场上买进外币抛售本币,其结果是造成本国货币供应量的增加,导致通货膨胀。当国内物价上升时,出口商品的国内成本上升,必然导致本国商品出口的进一步困难。

3.如果国际收支顺差是由大量贸易收支顺差所引起的话,必然要受到贸易伙伴的报复,引起贸易摩擦,进一步增加了出口的负担。

五、国际收支不平衡的调节措施

包括财政政策、货币政策和直接管制等。财政政策又包括税收与补贴,支出政策。货币政策的核心是利率与汇率,政策工具包括改变准备金比率,贴现政策,公开市场业务,调整汇率等。

(一)财政政策

从宏观上来说,财政政策包括两个方面,一个是财政收入政策,主要是税收与补贴;另一个是财政支出政策。这两个方面都可以用来调节国际收支。

1.税收与补贴

税收与补贴政策主要包括出口退税、出口免税、对出口企业或者进口替代企业实行税收优惠或者税收减免以及进口加税等。这些政策的主要目的是为了改善本国产品的出口条件,刺激出口,减少进口。

2.支出政策

财政支出政策是通过影响社会总需求来影响国际收支的。当一国国际收支出现逆差时,政府可以实行紧缩性的财政政策,压缩公共开支与私人开支,抑制社会总需求,从而达到减少进口的目的。反之,当一国国际收支出现顺差时,政府可以实行扩张性的财政政策,扩大公共开支与私人开支,增加社会总需求,扩大进口。

(二)货币政策

货币政策的中心是利率与汇率。调节国际收支的货币政策主要有改变准备金比率、贴现政策、公开市场业务以及调整汇率等措施。

1.改变准备金比率的政策

商业银行吸收存款后一般应该按照一定的比率向中央银行缴纳存款准备金。这个比率的高低决定了商业银行等金融机构的最高贷款规模,从而决定了全社会的信用规模与货币供应量,并最终影响社会总需求和国际收支。

2.贴现政策

贴现政策是中央银行通过改变其再贴现率来达到预期目标。通过调整再贴现率可以影响整个金融市场的利率水平,进而影响国内的社会总需求和资本的流出入规模,达到改善国际收支状况的目标。

(三)直接管制

在国际收支出现不平衡时,也可以采用直接管制的办法加以扭转。直接管制的办法主要有外汇管制和贸易管制。如在国际收支出现逆差时,可以对资本的外流采取强制措施,对进口采取配额制或限制进口用汇等。但是,采取直接管制的办法很容易遭到贸易伙伴国的报复,有关的国际组织也会施加压力,因此在非紧急情况下,直接管制的办法一般不使用。

上述的国际收支调节政策措施,需要根据国际收支不平衡的状况及其产生的原因,有选择性地加以使用。一般说来,暂时性不平衡可以通过以上的政策措施得到有效地缓解,而对持久性不平衡,它的调整是长期而艰巨的。

第三节 国际收支的调节理论

一、物价现金流动机制理论

这是一个关于国际收支的自动调节理论,有其严格的适用条件。

二、弹性分析理论

主要研究货币贬值与贸易收支的关系,包括弹性的概念,马歇尔——勒纳条件,J曲线效应等内容。

三、吸收分析理论

吸收分析理论探讨的是国际收支与国内经济的关系,为通过国内经济政策的调整来调节国际收支奠定了理论基础。

四、货币分析理论

强调国际收支是一种货币现象,国际收支失衡可以通过货币政策来加以解决。

五、内、外部综合平衡理论

主要内容包括米德冲突,丁伯根原则,蒙代尔分配法则等。

本节重点应该掌握弹性分析、吸收分析理论和货币分析理论。

第二章 国际储备

◆ 学习目的和要求

通过本章的学习,能够掌握国际储备的主要形式,国际储备管理的有关要求以及我国的外汇储备管理等内容。

◆ 本章主要内容

本章主要讲述国际储备方面的知识。

第一节 国际储备概述

本节主要讲述了国际储备的概念,国际储备的构成,国际储备的作用,国际储备与国际清偿能力。国际储备的构成即国际储备的形式包括货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸或称为普通提款权、特别提款权四种。普通提款权和特别提款权对初学者来说不容易理解,应该结合后面的相关章节(第8、9章)进行综合理解。国际储备与国际清偿能力的区别在于国际储备是现实的清偿能力,而国际清偿能力还包括一国在国外筹措资金的能力。国际储备的作用包括充当干预资产、弥补国际收支逆差、作为偿还外债的保证。

国际储备的构成即国际储备的形式,是指用于充当国际储备的资产种类。在不同的历史阶段,国际储备的形式有所不同。在第二次世界大战之前,国际储备的形式分为黄金和可兑换成黄金的外汇两种。二战以后,国际储备的形式有四种:黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。

(一)黄金储备

黄金储备(Gold Reserves)是指一国货币当局持有的货币性黄金(Monetary Gold)。

由于黄金具有可靠的保值手段和不受超国家力量干预的特点,它一直是国际储备的主要来源之一,并作为国际支付和清算的最后手段。在金本位制度下,黄金是最重要的国际储备形式。在布雷顿森林体系下,黄金仍是很重要的国际储备形式。在二十世纪70年代中期,IMF开始推行黄金非货币化政策,使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。目前世界黄金储备的实物量大约有10亿盎司(0unce,1金衡盎司=31.1035克),所以说黄金储备至今仍是各国国际储备的一个重要组成部分。

(二)外汇储备

外汇储备(Foreign Exchange Reserves)是一国货币当局持有的对外流动性资产,其形式主要表现为国外银行存款和外国国库券。因此,人们可以这样认为:外汇储备由各种能够充当储备货币的资产组成。

外汇储备是当今国际储备中的主体,这是因为,第一,从数量上来看,它超过了所有其他类型的储备。占比超过90%。第二,更重要的是,外汇储备在实际中使用的频率最高,规模最大,黄金储备几乎很少使用。在IMF的储备头寸以及特别提款权因其性质和规模,作用也很小。正是基于以上原因,人们有时会用外汇储备来代替国际储备。

一般来说,充当国际储备的货币必须具备下列特征:

1.必须是可自由兑换货币;

2.必须为各国普遍接受,能自由兑换成其他国家的货币;

3.购买力必须具有稳定性。

(三)在IMF的储备头寸

在IMF的储备头寸(Reserve Position in the Fund),又称为普通提款权(General Drawing Rights),它是指会员国在IMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产。具体来说,一国在IMF的储备头寸包括以下三个部分:

1.会员国向IMF所交份额中25%的黄金或外汇部分;

2.IMF为满足会员国借款需要而使用掉的该国货币持有量部分,亦即该国货币的持有量下降到不足该国本币份额75%的差额部分;

3.IMF向该会员国借款的净额。

普通提款权在IMF会员国国际储备资产总额中所占比重较小。

(四)特别提款权

1.特别提款权的含义

特别提款权(Special Drawing Rights,简称)是国际货币基金组织于1969年创设的一种新的国际储备资产和记账单位,其目的是为了补充国际储备资产的不足。

1970年,国际货币基金组织开始分配特别提款权,分配的依据是会员国所缴纳的基金份额,到目前为止,基金组织总共分配了214亿特别提款权。最近的一次分配是1981年1月1日,当时基金组织向141个成员国分配了41亿特别提款权。在基金组织182个成员国中,有五分之一以上的成员国由于是在1981年以后加入基金组织的,因此从未分配到特别提款权。

2.特别提款权的作用

基金组织的会员国可用分配到的特别提款权归还基金组织的贷款,或用于会员国政府之间的支付。所以对于基金组织的会员国来说,已分到而尚未使用的特别提款权,就构成该国国际储备资产的一部分。但是特别提款权不能用于兑换黄金,也不能直接用于国际间贸易和非贸易的支付,它只是会员国在国际货币基金组织的一种账面资产。

国际储备与国际清偿能力

国际清偿能力(International Liquidity)是与国际储备既相互联系、又相互区别的一个概念,两者极易混淆。国际清偿能力除了现实的对外清偿能力即该国的国际储备外,还包括可能的对外清偿能力,即该国向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行等机构筹借资金的能力。

如果说国际储备是一个国家的自有储备的话,那么一个国家的国际清偿能力就是自有储备与借入储备之和。借入储备主要有以下三种形式:

1.备用信贷。所谓备用信贷是指成员国在国际收支发生困难时或预计要发生困难时,同基金组织签订的一种备用借款协议。这种协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。协议一经签订,成员国在需要时便可按照协议规定的方法提用,无需再办理新的手续。

2.借款总安排。借款总安排是基金组织与十个工业发达国家设立的一笔资金,由十国管理。借款国申请贷款时要同时向基金组织和十国集团申请。经十国集团的三分之二的国家同意,由基金组织向有关国家借入,再转贷给借款国。

3.互惠信贷协议。互惠信贷协议指的是两个国家签订的使用对方货币的协议。按照该协议,当其中的一个国家发生国际收支困难时,便可按协议规定的条件自动地使用对方的货币,然后在规定期限内偿还。

第二节 国际储备的管理

国际储备的管理包括国际储备的水平管理或规模的管理以及国际储备结构的管理。前者指的是一个国家应该持有多少储备才算合理;后者指的是一个国家的储备应该保持怎样的结构,特别是币种结构。

应该了解和掌握决定国际储备水平的有关因素,特别是应该知道储备进口比率法,即一国的国际储备额应该同其进口额保持一定的比例关系。一般认为,一国的国际储备应能满足其3个月的进口需要。即储备额对进口的比率为25%。应该了解国际储备的主要来源。

国际储备结构管理的目标是确保流动性、收益性和安全性的合理组合。简单了解各种储备资产在这三个方面的特性。

第三节 我国的国际储备管理

通过本节的学习要掌握我国国际储备的特点,近年来我国外汇储备迅速增长的实际情况,以及储备增长与流动性过剩之间的关系。

第三章 外汇与汇率

◆ 学习目的和要求

通过本章的学习,要掌握外汇与汇率的基本知识,金本位制度下汇率的决定与变动,纸币制度下的汇率决定与变动,影响汇率波动的主要因素,汇率变动的经济影响以及主要的外汇汇率理论。本章是全书的重点章节之一。

◆ 本章主要内容

第一节 外汇与汇率概述

首先要掌握外汇的概念包括狭义的外汇与广义的外汇以及外汇的特点。掌握汇率的概念,以及汇率的三种标价方法包括直接标价法、间接标价法和美元标价法,知道在每种标价法下买入价和卖出价的位置及其含义。要会计算中间汇率,要会根据标价数值的变动判断汇率的走势,知道直接标价法和间接标价法的异同。这些知识是学习下面章节的基础。要了解按照不同的标准对外汇汇率所进行的各种分类。

汇率的标价方法

1.直接标价法

直接标价法是以一定单位的外国货币为标准,用折算成若干本国货币来表示汇率的标价方法。即外币不动本币动,用本币数量的增减来表示外币价格的升降。在直接标价法下,单位外币所能换取的本国货币数量越多,说明外币币值越高,本币币值越低。

除英国、美国和欧元区以外,世界上大多数国家都采用直接标价法来公布汇率。我国人民币也采用直接标价法,如中国银行2008年3月3日的外汇牌价显示人民币对部分外币的汇率为:

HKD100=CNY91.34

USD100=CNY710.58

JPY100=CNY6.8972

EUR100=CNY1081.08

2.间接标价法

间接标价法是以一定单位的本国货币为标准,用折合多少外国货币来表示汇率的标价方法。即本币不动外币动,用外币数量的增减来表示本币价格的升降。在间接标价法下,单位本币所能换取的外国货币数量越多,说明本币币值越高,外币币值越低。

目前,世界上采用间接标价法的主要是英镑、美元以及欧元等。英国是资本主义发展最早的国家,英镑曾经充当世界货币,因此长期以来伦敦外汇市场上英镑就采用间接标价法。二战后,美国经济实力迅速扩张,美元逐渐成为国际结算、国际储备的主要货币,为了便于计价结算,从1978年9月1日开始,纽约外汇市场也改用间接标价法,以美元为标准公布美元与其他货币之间的汇率,但对英镑(以及英联邦国家货币)的汇率仍然沿用直接标价法,对欧元也采用直接标价法。某日,纽约外汇市场美元对部分外币的汇率为:

USD1=JPY116.73

USD1=HKD7.7937

USD1=CHF1.2839

GBP1=USD1.6407

EUR1=USD1.1420

(三)美元标价法

非本币货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准。二战以后,由于美元是世界货币体系的中心货币,各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准,这就是“美元标价法”。

银行汇价挂牌时,标出美元与其他各种货币之间的比价,如果需要计算美元以外的两种货币之间的比价就必须通过美元进行套算,因此产生了套算汇率,又称交叉汇率(Cross Rate)。例如,假定1美元=1.6010瑞士法郎,1美元=1.8010德国马克,则1德国马克=1/1.8010×1.6010=0.8890瑞士法郎。由于美元是国际外汇市场上最主要的货币,美元标价法有利于比较不同外汇市场的汇率行情,便利交易的进行。

(四)买入汇率、卖出汇率与中间汇率

商业银行等金融机构买进外币时所依据的汇率就是“买入汇率(Buying Rate)”,也称“买价”;卖出外币时所依据的汇率就是“卖出汇率(Selling Rate)”,也称“卖价”。买入汇率与卖出汇率相差的幅度一般在1—5‰之间,各国不尽相同,两者之间的差额即商业银行买卖外汇的利润。买卖差价的大小反映了银行业务竞争的激烈程度,有时也表示银行对某种货币的买卖意图。

买入汇率与卖出汇率相加除以2,则为中间汇率(Middle Rate)。中间汇率适用于银行同业之间买卖外汇,对一般顾客不适用。通常,在汇率分析中常用中间汇率,报刊杂志刊登的汇率也大多是中间汇率,银行以及涉外企业年终决算、制作报表时也使用中间汇率。

汇率的种类

我们可以从不同的分析角度对汇率进行不同的分类和划分。

1.按外汇管制的宽严程度不同,划分为官方汇率和市场汇率;

2.按外汇买卖交割的期限不同,划分为即期汇率和远期汇率;

3.按外汇交易的支付工具不同,划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率;

4.按汇率制度不同,划分为固定汇率和浮动汇率;

5.按汇率是否统一,划分为单一汇率和复汇率;

6.从国际金融研究和决策的角度,可以划分为名义汇率、实际汇率和有效汇率。

第二节 汇率的决定与变动

本节主要讲述汇率决定的基础、影响汇率变化的因素以及汇率变动的经济影响。在金本位制度下两国货币汇率决定的基础是铸币平价即两国货币的含金量之比。市场汇率围绕着铸币平价上下波动,上不超过黄金输出点,下不超过黄金输入点。金块本位和金汇兑本位是不完全的金本位制度,在这两种货币制度下,西方各国汇率确定的基础是各国货币单位所代表的金量即黄金平价之比。纸币制度下两国纸币的金平价(即纸币所代表的金量)并不是决定汇率的依据。因为实行纸币流通的国家普遍存在着纸币贬值的现象,纸币的法定金平价与其实际所代表的金量严重脱节,纸币的汇率不应由纸币的黄金平价来决定,而应该以贬值了的纸币实际上代表的价值量(或购买力)为依据。实际上纸币流通制度下,汇率变化受各种因素的影响,市场实际汇率变化很大,尤其是布雷顿森林体系崩溃之后,市场汇率的涨落更是变化无常。

影响汇率变化的主要因素有:一国的财政经济状况,国际收支状况,利息率水平的高低,汇率与货币政策,重大的国际政治因素等。影响汇率变化的主要因素一方面要记忆,另一方面要学会用这些因素去分析市场汇率的走势。

汇率是一个重要的宏观变量,汇率变动对经济的各个层面都有影响。包括汇率变动对国际收支的影响,汇率变动对国内经济的影响,汇率变动对国际经济的影响。对这些影响,一方面需要记忆,另外一方面要能学以致用,能够分析汇率变动以后对经济各个层面的影响。特别是汇率变动对贸易收支的影响,应该理解和掌握。掌握外汇倾销的概念和前提条件。应该了解制约汇率发挥作用的基本条件。

第三节 外汇汇率理论

外汇汇率理论包括国际借贷理论,购买力平价理论,利率平价理论。知道每个理论的代表人物,主要观点及其优缺点。学会用这些理论进行简单的经济分析。

一、国际借贷理论

(一)代表人物及主要观点

国际借贷理论(Theory of International Indebtedness)又称外汇供求论,是由英国经济学家戈逊在1861年的《外汇理论》一书中提出来的。其主要观点是一国货币汇率取决于外汇的供给与需求,而外汇的供给与需求取决于国际借贷,国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的债权债务关系。国际借贷分为固定借贷和流动借贷,前者指借贷关系已经形成,但未进入实际收付阶段的借贷,后者指已进入收付阶段的借贷。也就是说,一国的对外流动借贷是指该国在一定时期内处于实际收付阶段的对外债权与对外债务。一国国际收支平衡表中的经常项目和资本与金融项目的收支,构成该国的国际借贷。戈逊认为,只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响。

流动借贷对外汇供求及汇率的影响表现为:

(1)当一国对外流动借贷出现顺差,即对外债权大于对外债务,则外汇供给大于需求,外汇汇率下降,本币汇价上升。(2)当一国对外流动借贷出现逆差,即对外债务大于对外债权,则外汇需求大于供给,外汇汇率上升,本币汇价下降。(3)当一国对外流动借贷相等,对外债权与对外债务相等,则外汇供求平衡,本币汇价不变。

(二)简要评价

1.国际借贷说对汇率理论的贡献

(1)将国际借贷划分为固定借贷与流动借贷,并指出只有立即清偿的各种到期的收付差额,才能引起汇率的变动,这是比较符合客观现实的。

(2)在一战前金本位盛行时期,各国货币之间都有铸币平价。汇率仅在黄金输送点的范围内进行波动,其波动的原因主要就是受外汇供求关系的影响。这也符合当时的经济背景。

2.国际借贷说的不足

(1)该学说指出了在国际借贷差额不平衡时,汇率变动受一国对外债权和债务关系的影响,但未能说明在国际借贷总额平衡时汇率水平的决定因素。所以,该学说只阐述了影响汇率变动的因素,忽视了对汇率决定基础的论证。

(2)该学说仅解释了金本位制下汇率变动的主要原因,而对影响汇率变动的其他重要因素没有做出充分说明,只能解释短期汇率的变动。

(3)国际借贷理论的适用条件比较严格,从而影响了该理论的适用性。

二、购买力平价理论

(一)主要观点

购买力平价理论(Theory of Purchasing Power Parity)早在16世纪已有萌芽,正式提出这一学说的是瑞典经济学家卡塞尔,其基本观点是:本国人需外国货币,是因为用它可以在货币发行国购买商品或劳务;外国人需要本国货币,也是因为用它可以购买本国的商品或劳务。因此,本国货币与外国货币相兑换,就等于本国购买力与外国购买力的交换。所以,用本国货币表示的外国货币的价格,即汇率,取决于两国货币购买力的比率。由于一国货币购买力实际上是该国物价水平的倒数,因此,两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比来表示。

购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。

(二)简要评价

购买力平价理论说明了汇率与通货膨涨率之间的内在关系,揭示了汇率变动的长期原因。在西方各国实行浮动汇率制度的今天,这一学说在一定程度上符合汇率运动的现实,因此具有很强的生命力。自提出80多年以来,无论在理论上还是在实践中都具有广泛的影响,并成为20世纪最重要的汇率理论之一。

但是,该学说也存在着一些缺陷:

1.从理论上来说,它假定货币数量是影响货币购买力和物价水平的唯一因素,而事实上物价水平不仅受货币数量的影响,生产禀赋条件、投资、储蓄、资本流动等都会影响到物价水平。此外,购买力平价理假定存在一价定律,而这在理论上和实证中都存在很大的争论。

2.该理论忽视了影响汇率短期发展变化的一些因素,如非贸易商品的存在、国际资本流动、贸易壁垒、利率变化等,因而对汇率短期变化趋势的说明难以令人满意。

3.在实践应用中,该理论存在着技术上的困难,主要体现在基期的选择、物价指数的编制等方面。

三、利率平价理论

(一)主要观点

利率平价理论(Interest Parities Theory)是在国际资本流动日益频繁的形势下发展起来的、关于远期汇率的决定和变动的理论。20世纪20年代之前经济学界的各种汇率理论均是关于即期汇率的决定和变动的,直到1923年英国经济学家凯恩斯在其《货币改革论》一书中才较为系统地阐述了利率平价理论,后经英国的经济学家保罗·艾因齐格及其他经济学家的发展,系统揭示了利率与汇率之间相互作用的内在联系。

利率平价理论认为:高利率国家的货币远期汇率会下跌(或说远期汇价贴水),而低利率国的货币远期汇率会上升(或说远期汇价升水),远期汇率与即期汇率的差价约等于两国间利率差。其原因在于,当本国利率低于A国时,投资者为追求较高收益,会将资金调至A国。但若汇率发生相反变动,投资者很可能会遭受损失,为避免这种情况发生,投资者会在远期外汇市场上同时卖出A国货币,买进本国货币。从而使得低利率国家货币远期汇率上升,高利率国家货币远期汇率下跌。这种情况会持续到两国收益相等时才会停止,此时远期差价正好等于两国利差。

(二)简要评价

利率平价理论比较准确地说明了远期汇率的决定及远期汇率与即期汇率之间的关系。但也存在着一些缺陷,主要体现在:该理论假定交易成本为零,资本能在国际间自由流动,现实中这些假定都是不成立的。该理论还假定套利资金是无限的,投资者可不断进行套利,直至利率平价成立,事实上这一假定也是很难实现的。因而,根据利率平价理论所计算出的远期汇率往往与现实不符。特别是在货币危机情况下,按该学说预测的远期汇率与实际相差甚远。

四、换汇成本理论

换汇成本理论是中国的学者结合购买力平价理论和中国的国情相结合于20世纪70年代末发展出来的一种汇率决定理论。它把购买力平价理论中的非贸易商品加以剔除,用国际贸易商品的价格对比来考察汇率的决定,这显然比购买力平价理论更切合中国的实际,因此可以说它是对传统的购买力平价理论的一种进步。

换汇成本可以用两种方式来表达,第一种是在国际市场上换得1美元所支出的人民币成本(加上适当的利润);第二种是在国内市场出售1美元的进口物品所能获得的人民币收入(也包括适当的利润)。第一种换汇成本实际上是指出口换汇成本,第二种换汇成本实际上是指进口换汇成本。

出口换汇成本和进口换汇成本都是改进了的购买力平价。选择哪种换汇成本作为汇率决定的基础,取决于政府的政策取向和两种成本平价之间的相互关系。在我国,由于国内外价格体系的差异,出口换汇成本和进口换汇成本是两个不等的值,而鼓励出口又是我国汇率政策的主要目标,因此,我国长期以来一直采用出口换汇成本作为根据来指导人民币汇率的制定。

换汇成本理论与购买力平价理论两者的理论基础是基本一致的。只是换汇成本理论缩小了货币购买力的比较范围和一价定律的适用范围,它仅仅从国际贸易商品这一范围来进行货币购买力的对比,并承认一价定律的存在。

三、本阶段综合练习

一、【单项选择题】

1、狭义外汇的主体是( )。

[A] 汇票

[B] 支票

[C] 本票

[D] 国外银行存款

2、人民币汇率实行( )。

[A] 间接标价法

[B] 直接标价法

[C] 两种都不适用

[D] 两种随意使用

3、IMF规定,自然人不论其国籍如何,只要在所在国从事一定时间的经济活动与交易,就可成为所在国的居民,该期间应为( )。

[A] 一年以下

[B] 一年以上

[C] 二年以上

[D] 五年以上

4、最早建立的国际金融组织是( )。

[A] 国际清算银行

[B] 国际货币基金组织

[C] 国际开发协会

[D] 国际金融公司

5、国际收支顺差的影响是( )。

[A] 本币汇率贬值,不利于出口

[B] 本币汇率贬值,有利于出口

[C] 本币汇率升值,有利于出口

[D] 本币汇率升值,不利于出口

6、发达国家提供的对外贸易中长期信贷,发放单位为( )。

[A] 中央银行

[B] 政策性银行

[C] 专门性机构

[D] 商业银行

7、如果经常账户、资本账户、金融账户和储备与相关项目四个账目出现贷方余额,则在净差错与遗漏项的项目中列出与余额相等的数字是( )。

[A] 贷方

[B] 借方

[C] 以上都列

[D] 以上都不列

8、在短期资本投资中,如果将一种货币调换成另一种货币,为避免外汇汇率波动的风险,通常用( )。

[A] 期权交易

[B] 掉期交易

[C] 远期交易

[D] 期货交易

9、下列各项中属于调节性交易的是( )。

[A] 经常账户

[B] 资本金融账户

[C] 储备与相关项目

[D] 以上都不是

10、我国第一家租赁公司是( )。

[A] 中国租赁有限公司

[B] 中国东方租赁有限公司

[C] 中国国际信托投资公司

[D] 日本东方租赁公司

二、【多项选择题】

11、资本与金融账户包括( )。

[A] 资本账户

[B] 金融账户

[C] 经常项目

[D] 借贷账户

12、我国的国际收支调节手段主要有( )。

[A] 汇率政策

[B] 税收政策

[C] 信贷政策

[D] 外汇管理

13、按照国际间外汇交易的支付工具,汇率可分为( )。

[A] 电汇汇率

[B] 信汇汇率

[C] 票汇汇率

[D] 官方汇率

14、本币高估( )。

[A] 有利于进口

[B] 有利于出口

[C] 有利于输入劳务

[D] 有利于资本输出

15、货币分析理论认为一国的货币供给有如下来源( )。

[A] 国内银行体系创造的信用

[B] 由经常项目收支顺差与资本项目收支顺差所形成的国外资金流入

[C] 国外的直接投资

[D] 国际收支顺差

三、【名词解释】

16、国际收支

17、互换交易

18、扬基债券

19、布雷顿森林体系

20、资本项目

四、【简答题】

21、简述国际租赁的基本特征。

22、简述对外贸易状况与国际储备的关系。

23、简述固定汇率制的优缺点。

24、简述调节国际收支的政策。

五、【论述题】

25、试述影响汇率变化的因素。

答案

一、【单项选择题】

题号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

答案

D

B

B

A

D

D

B

B

C

B

二、【多项选择题】

题号

11

12

13

14

15

答案

AB

ABCD

ABC

ACD

AB

三、【名词解释】

16、国际收支

考核目标:1.1国际收支与国际收支平衡表,国际收支,见教材1页。

17、互换交易

考核目标:5.2外汇交易实务,货币互换,见教材162页。

18、扬基债券

考核目标:6.2国际金融市场的构成,扬基债券,见教材189页。

19、布雷顿森林体系

考核目标:8.3布雷顿森林体系,布雷顿森林体系,见教材246页。

20、资本项目

考核目标:1.1国际收支与国际收支平衡表,资本项目,见教材5页。

四、【简答题】

21、简述国际租赁的基本特征。

考核目标:国际租赁的概念,可查阅网络资料。

22、简述对外贸易状况与国际储备的关系。

考核目标:2.2国际储备的管理,对外贸易状况对国际储备的影响,见教材52-54页。

23、简述固定汇率制的优缺点。

考核目标:4.1汇率制度,固定汇率制度,见教材106页。

24、简述调节国际收支的政策。

考核目标:1.2国际收支的分析与调节,国际收支的调节措施,见教材21-25页。

五、【论述题】

25、试述影响汇率变化的因素。

考核目标:3.2汇率的决定与变动,影响汇率变动的主要因素,见教材79-81

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